经济学人
经济学人报道：美洲面临历史性机遇。美国人是否能抓住它？
News • Jenks Santiago wrote the post • 0 comments • 153 views • 2023-03-25 09:01
北美经济一体化往往会激发极端观点。最近最著名的批评者唐纳德·特朗普称该地区最初的自由贸易协定为“可能是有史以来最糟糕的贸易协议”。相比之下，跨境联系的倡导者则表示他们正在使北美成为世界上最具活力的地区。
大致位于这两极之间的是北美坚实但不起眼的商业现实。自1994年《北美自由贸易协定》（nafta）生效以来，该大陆货物和服务贸易名义价值已经增长了四倍，达到7万亿美元左右，约占gdp的30%。但相比之下，世界其他地区在同一时期内的贸易增长率为六倍。欧洲和亚洲地区的区域内贸易联系变得更加紧密。加拿大和墨西哥与美国进行了大量交易，但彼此之间很少有业务往来。
该地区经济可能正处于更大发展前景的门槛上。目前有几股力量正在汇聚推动其前景提高。随着中美紧张关系加剧，曾依赖中国制造业的公司正在转向其他基地。covid-19疫情期间出现了生产问题，说明全球分散供应链脆弱性显而易见。乔·拜登总统政府采取工业政策，并通过对电动汽车（evs）和清洁能源慷慨补贴来推动投资，在美国引发超级充电式投资热潮；这必然会波及加拿大和墨西哥。
2022年，美国与其北部和南部邻国的贸易远远超过了与中国的贸易。3月15日，美国监管机构批准了20年来第一次重大铁路合并计划，将连接三个国家。而在《经济学人》杂志发行时（3月23日），拜登先生预定会见他的加拿大同行贾斯汀·特鲁多，在自己于2021年上任以来首次访问加拿大期间进行此次会晤。
北美经济理论一直很有吸引力。世界上最大、最具创新性的公司之一都位于美国。墨西哥提供廉价劳动力和紧挨着它门口的土地资源。加拿大不仅富有自然资源，还有一个蓬勃发展的技术生态系统。美国消费市场庞大，再加上墨西哥潜在市场前景广阔，这些因素共同组成了一个诱人的整体包裹。但实际上，在跨境模式方面真正采用交叉网络结构的只有汽车工业从蒙特雷到安大略省等少数领域。
北美官员和高管们面临的问题是：他们是否能在更广泛的战略性重要领域（从电池到半导体）追求同样类型的一体化。这也是一个测试，看现在正在进行的从全球贸易转向更为区域集中商业模式是否可行。北美走向何方，世界其他地区可能会跟随。
墨西哥曾经对北美自由贸易协定深感疑虑，但那些日子早已过去。即使在民粹主义民族主义者安德烈斯·曼努埃尔·洛佩兹·奥夫拉多尔总统的领导下，也没有人质疑特朗普政府谈判达成的《美国-墨西哥-加拿大协议》（USMCA），这是取代北美自由贸易协定的类似协议（特朗普自然称之为有史以来最好的贸易协议）。超过四分之三的墨西哥出口都流向北边。去年2月，美国电动汽车制造商特斯拉决定在新莱昂州建厂被誉为未来发展迹象。它将开始投资10亿美元，并可能增长到100亿美元。
去年，墨西哥经济部长表示约有400家公司有意将设施从亚洲搬到墨西哥。日本空调制造商大金公司的Andrés Benavides表示，该公司正在将一些面向美国市场的生产从泰国转移到墨西哥，并计划在未来18个月内在墨西哥雇用2000人。该公司还从美国引进了生产线。吸引人的一个重要因素是劳动力的可用性。而且，墨西哥的制造业工资比中国便宜得多。
投资往往集中在成熟行业，特别是汽车制造业，这是墨西哥主要的出口产业。许多公司也代表着已经在墨西哥扩张的企业。大众、宝马和起亚去年宣布了一些投资计划，部分集中于向电动汽车转移生产。乐观主义者认为，可能很快会有一大批新到来者。Vesta工业园区建设商Lorenzo Berho表示他们“前所未有地”需求旺盛。
墨西哥的银行机构认为，特斯拉的投资可能会鼓励多达250亿美元的投资。考虑到全球分散生产的担忧，这种连锁反应可能比过去更加强大。位于圣路易斯波托西的宝马工厂负责人哈拉尔德·戈切表示，在一个生产线上，本地零部件所占份额将增加，“以更具抗供应链干扰能力”。
但代表大型国际公司的墨西哥全球企业委员会主席阿尔贝托·德拉富恩特警告称，目前这股投资热潮仍然更多是期望而非现实。外商直接投资在2022年达到353亿美元，约占gdp近3%，是自2015年以来最高水平，但当地分析师表示，这可以归因于几项重大投资。墨西哥银行Banorte估计，在未来五年内该国出口额可增至1680亿美元左右（目前每年出口约5000亿美元），但其收益范围介于840亿至3000亿美元之间。
除了像安全和物流等通常引起头疼问题外，政府还添加了新问题。其中主要问题是能源。为了保护墨西哥陷入困境的国有电力公司cfe，洛佩斯·奥夫拉多尔引入了改革措施，优先考虑cfe的电力，无论其发电厂有多么脏或昂贵。这将减少私人发电中盈利投资的空间，反过来可能导致墨西哥缺乏电力，并使其更加昂贵。与此同时，企业正在努力获取清洁能源以实现减少碳排放目标。
尽管美国推动产业政策增加公共资金对投资者的支持度，但墨西哥却没有同样的豁免权。洛佩斯·奥夫拉多尔取消了促进投资组织ProMéxico。现在各州都要自己去销售自己。联邦政府很少提供投资激励措施。一些州提供廉价土地，但不像许多美国同行那样提供税收优惠。然而，这种缺乏支持更可能会减缓浪潮而非阻止它。一家制造公司高管开玩笑说即使处于“自动驾驶”状态下也可以从近海生产中受益。
相比之下，加拿大没有同样的豁免权。无论是工资、土地成本还是绿色法规，加拿大与美国足够相似，以至于为电动汽车、电池生产和清洁能源引入重大补贴可能会改变两个国家之间的竞争平衡。
预算将于 3 月 28 日到期，预计将提供一揽子税收抵免和其他补贴，作为加拿大对美国强硬产业政策的回应。由于经济规模不到美国的十分之一，加拿大无法以一元对一元进行竞争，但它可以瞄准供应链的特定部分。行业组织加拿大制造商和出口商的丹尼斯达比表示，如果没有政府的更多支持，加拿大将面临资本外流的风险。他说，一些公司的美国客户告诉他们，他们可以通过向南迁移来削减成本。
3 月 13 日，德国汽车制造商大众汽车宣布将在安大略省建造其欧洲以外的第一家电动汽车电池厂，这表明加拿大官员可能会迎接挑战。联邦政府和省政府都没有详细说明所涉及的激励措施，但预算可能会阐明这些措施。大众汽车的投资也反映了这样一个事实，即至少拜登政府的一些政策是为更广泛的地区而设计的。电动汽车购买者的税收抵免规定内容可以在北美任何地方制作。
加拿大在转向更清洁的增长模式方面处于领先地位。特鲁多先生的政府于 2018 年引入了碳定价系统，推动企业投资于更高效的设施。许多业内人士抱怨说，加拿大的政策相当于一根大棒，而美国则通过一系列激励措施向其公司大肆宣传。不过，仔细分析，加拿大的问题有时并非缺乏激励措施，而是其胡萝卜被切碎且杂乱无章。运动团体加拿大气候研究所计算出，到 2030 年艾伯塔省石油行业碳捕集投资的补贴将分布在几个池中，但达到每封存吨 135-275 加元，高于 2030 年每吨 115 加元的报价。得克萨斯州。加拿大的任务不是增加补贴，而是简化它已经提供的补贴。
也许加拿大给北美带来的最大好处是其丰富的自然资源。加拿大在世界已知的关键矿物（例如电池、半导体、氢燃料电池等所需的锂和锰）储量中所占份额相对较小（3% 左右）。但政府认为地下还有更多资源，并正在努力鼓励更多勘探，并在 2022 年底公布了其第一个关键矿产战略。波士顿咨询集团的马克吉尔伯特认为加拿大需要在更高价值的矿产领域站稳脚跟行业的细分市场。
加拿大和墨西哥一样，已经严重依赖美国，四分之三的出口都流向美国。如果加拿大提高关键矿物的产量，这个数字可能只会增加。横跨非洲大陆的一些企业看涨。在他位于安大略省旺市的公司总部，汽车零部件公司 Martinrea 的 Rob Wildeboer 坐在办公室里，办公室里陈列着一瓶来自墨西哥的优质龙舌兰酒和一张加拿大冰球比赛的大幅照片。他设想了一个一体化程度更高的北美，在那里他可以将工人从墨西哥带到美国和加拿大进行短期工作。 “这将是北美的世纪，”他说。
经济数据劝告谨慎。北美的制造业每年价值约 2.5 兆美元。在亚洲，它接近 7.5 兆美元。仅中国的工厂部门就比墨西哥大 20 倍左右。尽管如此，记住美国并没有试图将所有行业从中国引走是有益的。相反，它专注于电池和半导体等它认为对其国家安全和经济未来特别重要的领域。没那么简单。但由于加拿大和墨西哥同心协力，它的机会远比单打独斗好。
view all
大致位于这两极之间的是北美坚实但不起眼的商业现实。自1994年《北美自由贸易协定》（nafta）生效以来，该大陆货物和服务贸易名义价值已经增长了四倍，达到7万亿美元左右，约占gdp的30%。但相比之下，世界其他地区在同一时期内的贸易增长率为六倍。欧洲和亚洲地区的区域内贸易联系变得更加紧密。加拿大和墨西哥与美国进行了大量交易，但彼此之间很少有业务往来。
该地区经济可能正处于更大发展前景的门槛上。目前有几股力量正在汇聚推动其前景提高。随着中美紧张关系加剧，曾依赖中国制造业的公司正在转向其他基地。covid-19疫情期间出现了生产问题，说明全球分散供应链脆弱性显而易见。乔·拜登总统政府采取工业政策，并通过对电动汽车（evs）和清洁能源慷慨补贴来推动投资，在美国引发超级充电式投资热潮；这必然会波及加拿大和墨西哥。
2022年，美国与其北部和南部邻国的贸易远远超过了与中国的贸易。3月15日，美国监管机构批准了20年来第一次重大铁路合并计划，将连接三个国家。而在《经济学人》杂志发行时（3月23日），拜登先生预定会见他的加拿大同行贾斯汀·特鲁多，在自己于2021年上任以来首次访问加拿大期间进行此次会晤。
北美经济理论一直很有吸引力。世界上最大、最具创新性的公司之一都位于美国。墨西哥提供廉价劳动力和紧挨着它门口的土地资源。加拿大不仅富有自然资源，还有一个蓬勃发展的技术生态系统。美国消费市场庞大，再加上墨西哥潜在市场前景广阔，这些因素共同组成了一个诱人的整体包裹。但实际上，在跨境模式方面真正采用交叉网络结构的只有汽车工业从蒙特雷到安大略省等少数领域。
北美官员和高管们面临的问题是：他们是否能在更广泛的战略性重要领域（从电池到半导体）追求同样类型的一体化。这也是一个测试，看现在正在进行的从全球贸易转向更为区域集中商业模式是否可行。北美走向何方，世界其他地区可能会跟随。
墨西哥曾经对北美自由贸易协定深感疑虑，但那些日子早已过去。即使在民粹主义民族主义者安德烈斯·曼努埃尔·洛佩兹·奥夫拉多尔总统的领导下，也没有人质疑特朗普政府谈判达成的《美国-墨西哥-加拿大协议》（USMCA），这是取代北美自由贸易协定的类似协议（特朗普自然称之为有史以来最好的贸易协议）。超过四分之三的墨西哥出口都流向北边。去年2月，美国电动汽车制造商特斯拉决定在新莱昂州建厂被誉为未来发展迹象。它将开始投资10亿美元，并可能增长到100亿美元。
去年，墨西哥经济部长表示约有400家公司有意将设施从亚洲搬到墨西哥。日本空调制造商大金公司的Andrés Benavides表示，该公司正在将一些面向美国市场的生产从泰国转移到墨西哥，并计划在未来18个月内在墨西哥雇用2000人。该公司还从美国引进了生产线。吸引人的一个重要因素是劳动力的可用性。而且，墨西哥的制造业工资比中国便宜得多。
投资往往集中在成熟行业，特别是汽车制造业，这是墨西哥主要的出口产业。许多公司也代表着已经在墨西哥扩张的企业。大众、宝马和起亚去年宣布了一些投资计划，部分集中于向电动汽车转移生产。乐观主义者认为，可能很快会有一大批新到来者。Vesta工业园区建设商Lorenzo Berho表示他们“前所未有地”需求旺盛。
墨西哥的银行机构认为，特斯拉的投资可能会鼓励多达250亿美元的投资。考虑到全球分散生产的担忧，这种连锁反应可能比过去更加强大。位于圣路易斯波托西的宝马工厂负责人哈拉尔德·戈切表示，在一个生产线上，本地零部件所占份额将增加，“以更具抗供应链干扰能力”。
但代表大型国际公司的墨西哥全球企业委员会主席阿尔贝托·德拉富恩特警告称，目前这股投资热潮仍然更多是期望而非现实。外商直接投资在2022年达到353亿美元，约占gdp近3%，是自2015年以来最高水平，但当地分析师表示，这可以归因于几项重大投资。墨西哥银行Banorte估计，在未来五年内该国出口额可增至1680亿美元左右（目前每年出口约5000亿美元），但其收益范围介于840亿至3000亿美元之间。
除了像安全和物流等通常引起头疼问题外，政府还添加了新问题。其中主要问题是能源。为了保护墨西哥陷入困境的国有电力公司cfe，洛佩斯·奥夫拉多尔引入了改革措施，优先考虑cfe的电力，无论其发电厂有多么脏或昂贵。这将减少私人发电中盈利投资的空间，反过来可能导致墨西哥缺乏电力，并使其更加昂贵。与此同时，企业正在努力获取清洁能源以实现减少碳排放目标。
尽管美国推动产业政策增加公共资金对投资者的支持度，但墨西哥却没有同样的豁免权。洛佩斯·奥夫拉多尔取消了促进投资组织ProMéxico。现在各州都要自己去销售自己。联邦政府很少提供投资激励措施。一些州提供廉价土地，但不像许多美国同行那样提供税收优惠。然而，这种缺乏支持更可能会减缓浪潮而非阻止它。一家制造公司高管开玩笑说即使处于“自动驾驶”状态下也可以从近海生产中受益。
相比之下，加拿大没有同样的豁免权。无论是工资、土地成本还是绿色法规，加拿大与美国足够相似，以至于为电动汽车、电池生产和清洁能源引入重大补贴可能会改变两个国家之间的竞争平衡。
预算将于 3 月 28 日到期，预计将提供一揽子税收抵免和其他补贴，作为加拿大对美国强硬产业政策的回应。由于经济规模不到美国的十分之一，加拿大无法以一元对一元进行竞争，但它可以瞄准供应链的特定部分。行业组织加拿大制造商和出口商的丹尼斯达比表示，如果没有政府的更多支持，加拿大将面临资本外流的风险。他说，一些公司的美国客户告诉他们，他们可以通过向南迁移来削减成本。
3 月 13 日，德国汽车制造商大众汽车宣布将在安大略省建造其欧洲以外的第一家电动汽车电池厂，这表明加拿大官员可能会迎接挑战。联邦政府和省政府都没有详细说明所涉及的激励措施，但预算可能会阐明这些措施。大众汽车的投资也反映了这样一个事实，即至少拜登政府的一些政策是为更广泛的地区而设计的。电动汽车购买者的税收抵免规定内容可以在北美任何地方制作。
加拿大在转向更清洁的增长模式方面处于领先地位。特鲁多先生的政府于 2018 年引入了碳定价系统，推动企业投资于更高效的设施。许多业内人士抱怨说，加拿大的政策相当于一根大棒，而美国则通过一系列激励措施向其公司大肆宣传。不过，仔细分析，加拿大的问题有时并非缺乏激励措施，而是其胡萝卜被切碎且杂乱无章。运动团体加拿大气候研究所计算出，到 2030 年艾伯塔省石油行业碳捕集投资的补贴将分布在几个池中，但达到每封存吨 135-275 加元，高于 2030 年每吨 115 加元的报价。得克萨斯州。加拿大的任务不是增加补贴，而是简化它已经提供的补贴。
也许加拿大给北美带来的最大好处是其丰富的自然资源。加拿大在世界已知的关键矿物（例如电池、半导体、氢燃料电池等所需的锂和锰）储量中所占份额相对较小（3% 左右）。但政府认为地下还有更多资源，并正在努力鼓励更多勘探，并在 2022 年底公布了其第一个关键矿产战略。波士顿咨询集团的马克吉尔伯特认为加拿大需要在更高价值的矿产领域站稳脚跟行业的细分市场。
加拿大和墨西哥一样，已经严重依赖美国，四分之三的出口都流向美国。如果加拿大提高关键矿物的产量，这个数字可能只会增加。横跨非洲大陆的一些企业看涨。在他位于安大略省旺市的公司总部，汽车零部件公司 Martinrea 的 Rob Wildeboer 坐在办公室里，办公室里陈列着一瓶来自墨西哥的优质龙舌兰酒和一张加拿大冰球比赛的大幅照片。他设想了一个一体化程度更高的北美，在那里他可以将工人从墨西哥带到美国和加拿大进行短期工作。 “这将是北美的世纪，”他说。
经济数据劝告谨慎。北美的制造业每年价值约 2.5 兆美元。在亚洲，它接近 7.5 兆美元。仅中国的工厂部门就比墨西哥大 20 倍左右。尽管如此，记住美国并没有试图将所有行业从中国引走是有益的。相反，它专注于电池和半导体等它认为对其国家安全和经济未来特别重要的领域。没那么简单。但由于加拿大和墨西哥同心协力，它的机会远比单打独斗好。
view all
北美经济一体化往往会激发极端观点。最近最著名的批评者唐纳德·特朗普称该地区最初的自由贸易协定为“可能是有史以来最糟糕的贸易协议”。相比之下，跨境联系的倡导者则表示他们正在使北美成为世界上最具活力的地区。
大致位于这两极之间的是北美坚实但不起眼的商业现实。自1994年《北美自由贸易协定》（nafta）生效以来，该大陆货物和服务贸易名义价值已经增长了四倍，达到7万亿美元左右，约占gdp的30%。但相比之下，世界其他地区在同一时期内的贸易增长率为六倍。欧洲和亚洲地区的区域内贸易联系变得更加紧密。加拿大和墨西哥与美国进行了大量交易，但彼此之间很少有业务往来。
该地区经济可能正处于更大发展前景的门槛上。目前有几股力量正在汇聚推动其前景提高。随着中美紧张关系加剧，曾依赖中国制造业的公司正在转向其他基地。covid-19疫情期间出现了生产问题，说明全球分散供应链脆弱性显而易见。乔·拜登总统政府采取工业政策，并通过对电动汽车（evs）和清洁能源慷慨补贴来推动投资，在美国引发超级充电式投资热潮；这必然会波及加拿大和墨西哥。
2022年，美国与其北部和南部邻国的贸易远远超过了与中国的贸易。3月15日，美国监管机构批准了20年来第一次重大铁路合并计划，将连接三个国家。而在《经济学人》杂志发行时（3月23日），拜登先生预定会见他的加拿大同行贾斯汀·特鲁多，在自己于2021年上任以来首次访问加拿大期间进行此次会晤。
北美经济理论一直很有吸引力。世界上最大、最具创新性的公司之一都位于美国。墨西哥提供廉价劳动力和紧挨着它门口的土地资源。加拿大不仅富有自然资源，还有一个蓬勃发展的技术生态系统。美国消费市场庞大，再加上墨西哥潜在市场前景广阔，这些因素共同组成了一个诱人的整体包裹。但实际上，在跨境模式方面真正采用交叉网络结构的只有汽车工业从蒙特雷到安大略省等少数领域。
北美官员和高管们面临的问题是：他们是否能在更广泛的战略性重要领域（从电池到半导体）追求同样类型的一体化。这也是一个测试，看现在正在进行的从全球贸易转向更为区域集中商业模式是否可行。北美走向何方，世界其他地区可能会跟随。
墨西哥曾经对北美自由贸易协定深感疑虑，但那些日子早已过去。即使在民粹主义民族主义者安德烈斯·曼努埃尔·洛佩兹·奥夫拉多尔总统的领导下，也没有人质疑特朗普政府谈判达成的《美国-墨西哥-加拿大协议》（USMCA），这是取代北美自由贸易协定的类似协议（特朗普自然称之为有史以来最好的贸易协议）。超过四分之三的墨西哥出口都流向北边。去年2月，美国电动汽车制造商特斯拉决定在新莱昂州建厂被誉为未来发展迹象。它将开始投资10亿美元，并可能增长到100亿美元。
去年，墨西哥经济部长表示约有400家公司有意将设施从亚洲搬到墨西哥。日本空调制造商大金公司的Andrés Benavides表示，该公司正在将一些面向美国市场的生产从泰国转移到墨西哥，并计划在未来18个月内在墨西哥雇用2000人。该公司还从美国引进了生产线。吸引人的一个重要因素是劳动力的可用性。而且，墨西哥的制造业工资比中国便宜得多。
投资往往集中在成熟行业，特别是汽车制造业，这是墨西哥主要的出口产业。许多公司也代表着已经在墨西哥扩张的企业。大众、宝马和起亚去年宣布了一些投资计划，部分集中于向电动汽车转移生产。乐观主义者认为，可能很快会有一大批新到来者。Vesta工业园区建设商Lorenzo Berho表示他们“前所未有地”需求旺盛。
墨西哥的银行机构认为，特斯拉的投资可能会鼓励多达250亿美元的投资。考虑到全球分散生产的担忧，这种连锁反应可能比过去更加强大。位于圣路易斯波托西的宝马工厂负责人哈拉尔德·戈切表示，在一个生产线上，本地零部件所占份额将增加，“以更具抗供应链干扰能力”。
但代表大型国际公司的墨西哥全球企业委员会主席阿尔贝托·德拉富恩特警告称，目前这股投资热潮仍然更多是期望而非现实。外商直接投资在2022年达到353亿美元，约占gdp近3%，是自2015年以来最高水平，但当地分析师表示，这可以归因于几项重大投资。墨西哥银行Banorte估计，在未来五年内该国出口额可增至1680亿美元左右（目前每年出口约5000亿美元），但其收益范围介于840亿至3000亿美元之间。
除了像安全和物流等通常引起头疼问题外，政府还添加了新问题。其中主要问题是能源。为了保护墨西哥陷入困境的国有电力公司cfe，洛佩斯·奥夫拉多尔引入了改革措施，优先考虑cfe的电力，无论其发电厂有多么脏或昂贵。这将减少私人发电中盈利投资的空间，反过来可能导致墨西哥缺乏电力，并使其更加昂贵。与此同时，企业正在努力获取清洁能源以实现减少碳排放目标。
尽管美国推动产业政策增加公共资金对投资者的支持度，但墨西哥却没有同样的豁免权。洛佩斯·奥夫拉多尔取消了促进投资组织ProMéxico。现在各州都要自己去销售自己。联邦政府很少提供投资激励措施。一些州提供廉价土地，但不像许多美国同行那样提供税收优惠。然而，这种缺乏支持更可能会减缓浪潮而非阻止它。一家制造公司高管开玩笑说即使处于“自动驾驶”状态下也可以从近海生产中受益。
相比之下，加拿大没有同样的豁免权。无论是工资、土地成本还是绿色法规，加拿大与美国足够相似，以至于为电动汽车、电池生产和清洁能源引入重大补贴可能会改变两个国家之间的竞争平衡。
预算将于 3 月 28 日到期，预计将提供一揽子税收抵免和其他补贴，作为加拿大对美国强硬产业政策的回应。由于经济规模不到美国的十分之一，加拿大无法以一元对一元进行竞争，但它可以瞄准供应链的特定部分。行业组织加拿大制造商和出口商的丹尼斯达比表示，如果没有政府的更多支持，加拿大将面临资本外流的风险。他说，一些公司的美国客户告诉他们，他们可以通过向南迁移来削减成本。
3 月 13 日，德国汽车制造商大众汽车宣布将在安大略省建造其欧洲以外的第一家电动汽车电池厂，这表明加拿大官员可能会迎接挑战。联邦政府和省政府都没有详细说明所涉及的激励措施，但预算可能会阐明这些措施。大众汽车的投资也反映了这样一个事实，即至少拜登政府的一些政策是为更广泛的地区而设计的。电动汽车购买者的税收抵免规定内容可以在北美任何地方制作。
加拿大在转向更清洁的增长模式方面处于领先地位。特鲁多先生的政府于 2018 年引入了碳定价系统，推动企业投资于更高效的设施。许多业内人士抱怨说，加拿大的政策相当于一根大棒，而美国则通过一系列激励措施向其公司大肆宣传。不过，仔细分析，加拿大的问题有时并非缺乏激励措施，而是其胡萝卜被切碎且杂乱无章。运动团体加拿大气候研究所计算出，到 2030 年艾伯塔省石油行业碳捕集投资的补贴将分布在几个池中，但达到每封存吨 135-275 加元，高于 2030 年每吨 115 加元的报价。得克萨斯州。加拿大的任务不是增加补贴，而是简化它已经提供的补贴。
也许加拿大给北美带来的最大好处是其丰富的自然资源。加拿大在世界已知的关键矿物（例如电池、半导体、氢燃料电池等所需的锂和锰）储量中所占份额相对较小（3% 左右）。但政府认为地下还有更多资源，并正在努力鼓励更多勘探，并在 2022 年底公布了其第一个关键矿产战略。波士顿咨询集团的马克吉尔伯特认为加拿大需要在更高价值的矿产领域站稳脚跟行业的细分市场。
加拿大和墨西哥一样，已经严重依赖美国，四分之三的出口都流向美国。如果加拿大提高关键矿物的产量，这个数字可能只会增加。横跨非洲大陆的一些企业看涨。在他位于安大略省旺市的公司总部，汽车零部件公司 Martinrea 的 Rob Wildeboer 坐在办公室里，办公室里陈列着一瓶来自墨西哥的优质龙舌兰酒和一张加拿大冰球比赛的大幅照片。他设想了一个一体化程度更高的北美，在那里他可以将工人从墨西哥带到美国和加拿大进行短期工作。 “这将是北美的世纪，”他说。
经济数据劝告谨慎。北美的制造业每年价值约 2.5 兆美元。在亚洲，它接近 7.5 兆美元。仅中国的工厂部门就比墨西哥大 20 倍左右。尽管如此，记住美国并没有试图将所有行业从中国引走是有益的。相反，它专注于电池和半导体等它认为对其国家安全和经济未来特别重要的领域。没那么简单。但由于加拿大和墨西哥同心协力，它的机会远比单打独斗好。
大致位于这两极之间的是北美坚实但不起眼的商业现实。自1994年《北美自由贸易协定》（nafta）生效以来，该大陆货物和服务贸易名义价值已经增长了四倍，达到7万亿美元左右，约占gdp的30%。但相比之下，世界其他地区在同一时期内的贸易增长率为六倍。欧洲和亚洲地区的区域内贸易联系变得更加紧密。加拿大和墨西哥与美国进行了大量交易，但彼此之间很少有业务往来。
该地区经济可能正处于更大发展前景的门槛上。目前有几股力量正在汇聚推动其前景提高。随着中美紧张关系加剧，曾依赖中国制造业的公司正在转向其他基地。covid-19疫情期间出现了生产问题，说明全球分散供应链脆弱性显而易见。乔·拜登总统政府采取工业政策，并通过对电动汽车（evs）和清洁能源慷慨补贴来推动投资，在美国引发超级充电式投资热潮；这必然会波及加拿大和墨西哥。
2022年，美国与其北部和南部邻国的贸易远远超过了与中国的贸易。3月15日，美国监管机构批准了20年来第一次重大铁路合并计划，将连接三个国家。而在《经济学人》杂志发行时（3月23日），拜登先生预定会见他的加拿大同行贾斯汀·特鲁多，在自己于2021年上任以来首次访问加拿大期间进行此次会晤。
北美经济理论一直很有吸引力。世界上最大、最具创新性的公司之一都位于美国。墨西哥提供廉价劳动力和紧挨着它门口的土地资源。加拿大不仅富有自然资源，还有一个蓬勃发展的技术生态系统。美国消费市场庞大，再加上墨西哥潜在市场前景广阔，这些因素共同组成了一个诱人的整体包裹。但实际上，在跨境模式方面真正采用交叉网络结构的只有汽车工业从蒙特雷到安大略省等少数领域。
北美官员和高管们面临的问题是：他们是否能在更广泛的战略性重要领域（从电池到半导体）追求同样类型的一体化。这也是一个测试，看现在正在进行的从全球贸易转向更为区域集中商业模式是否可行。北美走向何方，世界其他地区可能会跟随。
墨西哥曾经对北美自由贸易协定深感疑虑，但那些日子早已过去。即使在民粹主义民族主义者安德烈斯·曼努埃尔·洛佩兹·奥夫拉多尔总统的领导下，也没有人质疑特朗普政府谈判达成的《美国-墨西哥-加拿大协议》（USMCA），这是取代北美自由贸易协定的类似协议（特朗普自然称之为有史以来最好的贸易协议）。超过四分之三的墨西哥出口都流向北边。去年2月，美国电动汽车制造商特斯拉决定在新莱昂州建厂被誉为未来发展迹象。它将开始投资10亿美元，并可能增长到100亿美元。
去年，墨西哥经济部长表示约有400家公司有意将设施从亚洲搬到墨西哥。日本空调制造商大金公司的Andrés Benavides表示，该公司正在将一些面向美国市场的生产从泰国转移到墨西哥，并计划在未来18个月内在墨西哥雇用2000人。该公司还从美国引进了生产线。吸引人的一个重要因素是劳动力的可用性。而且，墨西哥的制造业工资比中国便宜得多。
投资往往集中在成熟行业，特别是汽车制造业，这是墨西哥主要的出口产业。许多公司也代表着已经在墨西哥扩张的企业。大众、宝马和起亚去年宣布了一些投资计划，部分集中于向电动汽车转移生产。乐观主义者认为，可能很快会有一大批新到来者。Vesta工业园区建设商Lorenzo Berho表示他们“前所未有地”需求旺盛。
墨西哥的银行机构认为，特斯拉的投资可能会鼓励多达250亿美元的投资。考虑到全球分散生产的担忧，这种连锁反应可能比过去更加强大。位于圣路易斯波托西的宝马工厂负责人哈拉尔德·戈切表示，在一个生产线上，本地零部件所占份额将增加，“以更具抗供应链干扰能力”。
但代表大型国际公司的墨西哥全球企业委员会主席阿尔贝托·德拉富恩特警告称，目前这股投资热潮仍然更多是期望而非现实。外商直接投资在2022年达到353亿美元，约占gdp近3%，是自2015年以来最高水平，但当地分析师表示，这可以归因于几项重大投资。墨西哥银行Banorte估计，在未来五年内该国出口额可增至1680亿美元左右（目前每年出口约5000亿美元），但其收益范围介于840亿至3000亿美元之间。
除了像安全和物流等通常引起头疼问题外，政府还添加了新问题。其中主要问题是能源。为了保护墨西哥陷入困境的国有电力公司cfe，洛佩斯·奥夫拉多尔引入了改革措施，优先考虑cfe的电力，无论其发电厂有多么脏或昂贵。这将减少私人发电中盈利投资的空间，反过来可能导致墨西哥缺乏电力，并使其更加昂贵。与此同时，企业正在努力获取清洁能源以实现减少碳排放目标。
尽管美国推动产业政策增加公共资金对投资者的支持度，但墨西哥却没有同样的豁免权。洛佩斯·奥夫拉多尔取消了促进投资组织ProMéxico。现在各州都要自己去销售自己。联邦政府很少提供投资激励措施。一些州提供廉价土地，但不像许多美国同行那样提供税收优惠。然而，这种缺乏支持更可能会减缓浪潮而非阻止它。一家制造公司高管开玩笑说即使处于“自动驾驶”状态下也可以从近海生产中受益。
相比之下，加拿大没有同样的豁免权。无论是工资、土地成本还是绿色法规，加拿大与美国足够相似，以至于为电动汽车、电池生产和清洁能源引入重大补贴可能会改变两个国家之间的竞争平衡。
预算将于 3 月 28 日到期，预计将提供一揽子税收抵免和其他补贴，作为加拿大对美国强硬产业政策的回应。由于经济规模不到美国的十分之一，加拿大无法以一元对一元进行竞争，但它可以瞄准供应链的特定部分。行业组织加拿大制造商和出口商的丹尼斯达比表示，如果没有政府的更多支持，加拿大将面临资本外流的风险。他说，一些公司的美国客户告诉他们，他们可以通过向南迁移来削减成本。
3 月 13 日，德国汽车制造商大众汽车宣布将在安大略省建造其欧洲以外的第一家电动汽车电池厂，这表明加拿大官员可能会迎接挑战。联邦政府和省政府都没有详细说明所涉及的激励措施，但预算可能会阐明这些措施。大众汽车的投资也反映了这样一个事实，即至少拜登政府的一些政策是为更广泛的地区而设计的。电动汽车购买者的税收抵免规定内容可以在北美任何地方制作。
加拿大在转向更清洁的增长模式方面处于领先地位。特鲁多先生的政府于 2018 年引入了碳定价系统，推动企业投资于更高效的设施。许多业内人士抱怨说，加拿大的政策相当于一根大棒，而美国则通过一系列激励措施向其公司大肆宣传。不过，仔细分析，加拿大的问题有时并非缺乏激励措施，而是其胡萝卜被切碎且杂乱无章。运动团体加拿大气候研究所计算出，到 2030 年艾伯塔省石油行业碳捕集投资的补贴将分布在几个池中，但达到每封存吨 135-275 加元，高于 2030 年每吨 115 加元的报价。得克萨斯州。加拿大的任务不是增加补贴，而是简化它已经提供的补贴。
也许加拿大给北美带来的最大好处是其丰富的自然资源。加拿大在世界已知的关键矿物（例如电池、半导体、氢燃料电池等所需的锂和锰）储量中所占份额相对较小（3% 左右）。但政府认为地下还有更多资源，并正在努力鼓励更多勘探，并在 2022 年底公布了其第一个关键矿产战略。波士顿咨询集团的马克吉尔伯特认为加拿大需要在更高价值的矿产领域站稳脚跟行业的细分市场。
加拿大和墨西哥一样，已经严重依赖美国，四分之三的出口都流向美国。如果加拿大提高关键矿物的产量，这个数字可能只会增加。横跨非洲大陆的一些企业看涨。在他位于安大略省旺市的公司总部，汽车零部件公司 Martinrea 的 Rob Wildeboer 坐在办公室里，办公室里陈列着一瓶来自墨西哥的优质龙舌兰酒和一张加拿大冰球比赛的大幅照片。他设想了一个一体化程度更高的北美，在那里他可以将工人从墨西哥带到美国和加拿大进行短期工作。 “这将是北美的世纪，”他说。
经济数据劝告谨慎。北美的制造业每年价值约 2.5 兆美元。在亚洲，它接近 7.5 兆美元。仅中国的工厂部门就比墨西哥大 20 倍左右。尽管如此，记住美国并没有试图将所有行业从中国引走是有益的。相反，它专注于电池和半导体等它认为对其国家安全和经济未来特别重要的领域。没那么简单。但由于加拿大和墨西哥同心协力，它的机会远比单打独斗好。
经济学人：深度调查美国银行业的腐败
News • Jenks Santiago wrote the post • 0 comments • 162 views • 2023-03-25 08:41
银行业是一种信任游戏。金融历史上充斥着银行挤兑的案例，因为如果足够多的存款人同时要求偿还，没有一家银行能够生存下来。因此，诀窍在于确保客户永远不会有理由将他们的现金带走。这也是硅谷银行（SVB）作为美国第16大贷款机构的老板在关键时刻未能执行好的任务。
svb的倒闭只用了不到40个小时。这家成立于40年前，旨在为湾区科技界提供服务的银行，在3月8日宣布将发行超过20亿美元的股本资本，部分用于弥补债券损失。这引起了对其资产负债表的审查，结果发现约一半的资产是长期债券，并且很多都处于亏损状态。作为回应，价值420亿美元的存款被撤回，相当于该银行总额度的四分之一。3月10日中午监管机构宣布svb已经破产。
这可能是一个特例。 svb 的业务——面向技术人员提供银行服务——非常不寻常。大多数客户都是公司，持有超过联邦存款保险公司（fdic）所保护的25万美元以上金额。如果该银行破产，则他们将面临损失。而 svb 则利用存款购买长期债券，在市场高峰时期进行操作。“人们可能认为硅谷银行会是一个没有传染性失败风险很小的对象”，前财政部长拉里·萨默斯说道。“然而，在接下来几天内其他地区银行出现了取款请求，显示实际上存在着相当大的传染性。”
因此，当局进行了干预。在3月13日市场重新开放之前，美联储和财政部宣布纽约的Signature Bank也已经破产。他们宣布了两项措施以防止更多银行倒闭。首先，所有svb和Signature的存款人都将得到全额赔偿，并立即生效。其次，美联储将创建一个新的紧急贷款计划——银行期限资金计划（Bank Term Funding Programme）。这将允许银行以高品质资产（如国库券或由政府机构支持的抵押债券）作为抵押物，在面值而非市场价值上获得现金预付款。那些购买了价格下跌的债券的银行就可以避免遭受svb同样命运所带来的损失。
为了评估可能性，了解利率变化如何影响金融机构非常重要。银行的资产负债表是其客户的镜像。它欠存款人钱，而人们欠它的贷款则是其资产。在2022年初，当利率接近零时，美国银行持有24万亿美元的资产。其中约3.4万亿美元是现金用于偿还存款人。大约6万亿美元投资于证券市场，主要为国债或抵押支持债券。另外11.2万亿美元投放在贷款上面。美国银行通过价值19万亿美元的巨额存款基础进行这些资产的融资，其中大约一半由联邦存款保险公司（FDIC）承保，另一半没有得到保障。为了防止因其资产损失而导致亏损，银行持有2000亿美元最高品质的“第一层级股本”。
然后利率飙升至4.5% 。SVB 的下跌引起了注意：由于利率上涨导致银行组合价值下降，并且这种打击并未反映在平衡表中。 FDIC 报告称，在总体上看 ， 美国金融机构有6200亿美元的未实现市场价值损失。许多人已经这样做，将这些损失与银行持有的股本进行比较，并感到恐慌。如果债券组合受到10% 的打击，则总体而言会消耗超过四分之一的银行股本。金融系统可能在一年前资本充足，但是高利率已经削弱了部分资本化水平。
当其他资产按更高利率进行调整时，该练习变得更加令人担忧，正如南加州大学的Erica Jiang和合著者所做的那样。例如，具有2%票面利率的十年期债券与固定2%利率的十年期贷款之间没有真正经济上的区别。如果债券价值下跌了15％，则贷款价值也下跌了15％。一些资产将是浮动利率贷款，在这种情况下，随着市场利率上升而上升。研究人员编制的数据将贷款分为固定和浮动利率，这使作者只能分析固定利率贷款。结果呢？银行资产比报告中少了2万亿美元-足以抹去美国银行系统所有股本。尽管某些风险可以通过对冲来规避，但这样做很昂贵，并且银行不太可能采取太多措施。
但是正如江女士及其合著者指出的那样，在此停止分析存在问题：未重新评估相应存款基础的价值。而且它比一年前要有价值得多得多。金融机构通常根本不支付存款费用。这些存款也相当稳定，因为存款人会将资金长期放在支票账户中。同时，由于利率上升，自2022年初以来十年期零息债券的价格已下跌近20％。这意味着能够以0％的利率借贷十年的价值（实际上是一个稳定、低成本的存款基础）现在比去年高出20％-足以抵消银行资产损失。
因此，银行面临的真正风险取决于存款和存款人行为。当利率上涨时，客户可能会将现金转移到货币市场或高收益储蓄账户中。这增加了银行资金成本，尽管通常不是很多。有时候——如果一家银行遇到严重困难——存款可以在一夜之间消失，就像svb以毁灭性的方式发现的那样。拥有大量粘性低成本存款的银行不需要过多担心其资产的市值计价问题。相比之下，具有易逝性存款的银行非常需要关注这个问题。正如咨询公司Oliver Wyman 的Huw van Steenis所指出：“只有在实现时纸质损失才变成真实损失。”
有多少家银行已经购买了证券或提供了大量固定利率贷款，并因易逝性存款而感到不安？受保险存款最稳定，因为它们在事情出错时得到保护。因此江女士和合作者研究了未受保险现金。他们发现，如果撤回其中一半，则190家美国银行剩余资产和股权将无法覆盖其余部分的存款。这些银行目前持有3000亿美元的受保险存款。
在银行期限资金计划下，以面值交换资产的新发现能力，至少使银行更容易支付存款人。但即使如此，这也只是一个临时解决方案。因为联邦储备委员会的新设施本身就是一种信心骗局。该计划将仅支撑挣扎中的银行，只要存款人认为它会这样做。通过该设施借贷是以市场利率（约4.5%）进行的。这意味着如果一家银行赚取其资产上的利息收入低于该水平，并且其低成本存款离开，则该机构将仅从季度净利息收入损失中缓慢死亡，而不是由于银行运营问题导致快速破产。
这就是为什么大型资产管理公司黑石集团的老板拉里·芬克警告说会有“缓慢滚动的危机”。他预计这将涉及到“更多的扣押和关闭”。他认为，高利率暴露了像Svb一样倒下的资产负债不匹配问题，这是我们为易货币几十年付出的代价。宾夕法尼亚大学（UPenn）Conti-Brown先生指出，历史上存在类似情况，最明显的是20世纪80年代随着当时美联储主席保罗·沃尔克加息而增加的银行损失。
较高利率首先暴露了债券组合中存在问题，在市场实时显示这些资产在利率上升时如何贬值。但债券并不是唯一具有政策变化风险的资产。“利率风险与信用风险之间差别可能相当微妙”，Conti-Brown 先生指出，因为随着利率上升，压力最终也会对借款人造成影响。在20世纪80年代失败银行中第一个破产者就是那些随着利率上升而资产价值下跌的银行，但危机也暴露了美国“储蓄贷款”（专门从事消费者银行业务）中存在的不良资产。因此，悲观主义者担心，现在因为高利率而失败的银行只是第一个倒下的多米诺骨牌。
所有这些结果表明，在过去一周之前，整个银行系统比监管机构、投资者和可能是银行家们所认为的要脆弱得多。很明显，未受保险存款的小型银行将需要尽快筹集更多资本。私募股权公司阿波罗（Apollo） 的Torsten Slok指出，在美国银行体系中有三分之一的资产由小于Svb 的 银 行 持 有 。 所 有 这 些 银 行 现 在 将 放 松 贷 款 ，以加强其资产负债表。
监管机构应该从 Svb 中学到一个教训：中等规模的银行也可能太大而无法破产。这次事件还颠覆了后危机金融时代其他寓言。“2008年后投资者认为存款是安全的，市场融资则存在风险；他们还认为国库券是安全的，贷款则存在风险，”对冲基金Citadel的Angel Ubide说。“所有后危机规则都是在这个基础上制定的。现在情况恰好相反。”然而，有一个寓言仍然成立：金融系统中的问题从来不会出现在最受关注的地方。
view all
svb的倒闭只用了不到40个小时。这家成立于40年前，旨在为湾区科技界提供服务的银行，在3月8日宣布将发行超过20亿美元的股本资本，部分用于弥补债券损失。这引起了对其资产负债表的审查，结果发现约一半的资产是长期债券，并且很多都处于亏损状态。作为回应，价值420亿美元的存款被撤回，相当于该银行总额度的四分之一。3月10日中午监管机构宣布svb已经破产。
这可能是一个特例。 svb 的业务——面向技术人员提供银行服务——非常不寻常。大多数客户都是公司，持有超过联邦存款保险公司（fdic）所保护的25万美元以上金额。如果该银行破产，则他们将面临损失。而 svb 则利用存款购买长期债券，在市场高峰时期进行操作。“人们可能认为硅谷银行会是一个没有传染性失败风险很小的对象”，前财政部长拉里·萨默斯说道。“然而，在接下来几天内其他地区银行出现了取款请求，显示实际上存在着相当大的传染性。”
因此，当局进行了干预。在3月13日市场重新开放之前，美联储和财政部宣布纽约的Signature Bank也已经破产。他们宣布了两项措施以防止更多银行倒闭。首先，所有svb和Signature的存款人都将得到全额赔偿，并立即生效。其次，美联储将创建一个新的紧急贷款计划——银行期限资金计划（Bank Term Funding Programme）。这将允许银行以高品质资产（如国库券或由政府机构支持的抵押债券）作为抵押物，在面值而非市场价值上获得现金预付款。那些购买了价格下跌的债券的银行就可以避免遭受svb同样命运所带来的损失。
为了评估可能性，了解利率变化如何影响金融机构非常重要。银行的资产负债表是其客户的镜像。它欠存款人钱，而人们欠它的贷款则是其资产。在2022年初，当利率接近零时，美国银行持有24万亿美元的资产。其中约3.4万亿美元是现金用于偿还存款人。大约6万亿美元投资于证券市场，主要为国债或抵押支持债券。另外11.2万亿美元投放在贷款上面。美国银行通过价值19万亿美元的巨额存款基础进行这些资产的融资，其中大约一半由联邦存款保险公司（FDIC）承保，另一半没有得到保障。为了防止因其资产损失而导致亏损，银行持有2000亿美元最高品质的“第一层级股本”。
然后利率飙升至4.5% 。SVB 的下跌引起了注意：由于利率上涨导致银行组合价值下降，并且这种打击并未反映在平衡表中。 FDIC 报告称，在总体上看 ， 美国金融机构有6200亿美元的未实现市场价值损失。许多人已经这样做，将这些损失与银行持有的股本进行比较，并感到恐慌。如果债券组合受到10% 的打击，则总体而言会消耗超过四分之一的银行股本。金融系统可能在一年前资本充足，但是高利率已经削弱了部分资本化水平。
当其他资产按更高利率进行调整时，该练习变得更加令人担忧，正如南加州大学的Erica Jiang和合著者所做的那样。例如，具有2%票面利率的十年期债券与固定2%利率的十年期贷款之间没有真正经济上的区别。如果债券价值下跌了15％，则贷款价值也下跌了15％。一些资产将是浮动利率贷款，在这种情况下，随着市场利率上升而上升。研究人员编制的数据将贷款分为固定和浮动利率，这使作者只能分析固定利率贷款。结果呢？银行资产比报告中少了2万亿美元-足以抹去美国银行系统所有股本。尽管某些风险可以通过对冲来规避，但这样做很昂贵，并且银行不太可能采取太多措施。
但是正如江女士及其合著者指出的那样，在此停止分析存在问题：未重新评估相应存款基础的价值。而且它比一年前要有价值得多得多。金融机构通常根本不支付存款费用。这些存款也相当稳定，因为存款人会将资金长期放在支票账户中。同时，由于利率上升，自2022年初以来十年期零息债券的价格已下跌近20％。这意味着能够以0％的利率借贷十年的价值（实际上是一个稳定、低成本的存款基础）现在比去年高出20％-足以抵消银行资产损失。
因此，银行面临的真正风险取决于存款和存款人行为。当利率上涨时，客户可能会将现金转移到货币市场或高收益储蓄账户中。这增加了银行资金成本，尽管通常不是很多。有时候——如果一家银行遇到严重困难——存款可以在一夜之间消失，就像svb以毁灭性的方式发现的那样。拥有大量粘性低成本存款的银行不需要过多担心其资产的市值计价问题。相比之下，具有易逝性存款的银行非常需要关注这个问题。正如咨询公司Oliver Wyman 的Huw van Steenis所指出：“只有在实现时纸质损失才变成真实损失。”
有多少家银行已经购买了证券或提供了大量固定利率贷款，并因易逝性存款而感到不安？受保险存款最稳定，因为它们在事情出错时得到保护。因此江女士和合作者研究了未受保险现金。他们发现，如果撤回其中一半，则190家美国银行剩余资产和股权将无法覆盖其余部分的存款。这些银行目前持有3000亿美元的受保险存款。
在银行期限资金计划下，以面值交换资产的新发现能力，至少使银行更容易支付存款人。但即使如此，这也只是一个临时解决方案。因为联邦储备委员会的新设施本身就是一种信心骗局。该计划将仅支撑挣扎中的银行，只要存款人认为它会这样做。通过该设施借贷是以市场利率（约4.5%）进行的。这意味着如果一家银行赚取其资产上的利息收入低于该水平，并且其低成本存款离开，则该机构将仅从季度净利息收入损失中缓慢死亡，而不是由于银行运营问题导致快速破产。
这就是为什么大型资产管理公司黑石集团的老板拉里·芬克警告说会有“缓慢滚动的危机”。他预计这将涉及到“更多的扣押和关闭”。他认为，高利率暴露了像Svb一样倒下的资产负债不匹配问题，这是我们为易货币几十年付出的代价。宾夕法尼亚大学（UPenn）Conti-Brown先生指出，历史上存在类似情况，最明显的是20世纪80年代随着当时美联储主席保罗·沃尔克加息而增加的银行损失。
较高利率首先暴露了债券组合中存在问题，在市场实时显示这些资产在利率上升时如何贬值。但债券并不是唯一具有政策变化风险的资产。“利率风险与信用风险之间差别可能相当微妙”，Conti-Brown 先生指出，因为随着利率上升，压力最终也会对借款人造成影响。在20世纪80年代失败银行中第一个破产者就是那些随着利率上升而资产价值下跌的银行，但危机也暴露了美国“储蓄贷款”（专门从事消费者银行业务）中存在的不良资产。因此，悲观主义者担心，现在因为高利率而失败的银行只是第一个倒下的多米诺骨牌。
所有这些结果表明，在过去一周之前，整个银行系统比监管机构、投资者和可能是银行家们所认为的要脆弱得多。很明显，未受保险存款的小型银行将需要尽快筹集更多资本。私募股权公司阿波罗（Apollo） 的Torsten Slok指出，在美国银行体系中有三分之一的资产由小于Svb 的 银 行 持 有 。 所 有 这 些 银 行 现 在 将 放 松 贷 款 ，以加强其资产负债表。
监管机构应该从 Svb 中学到一个教训：中等规模的银行也可能太大而无法破产。这次事件还颠覆了后危机金融时代其他寓言。“2008年后投资者认为存款是安全的，市场融资则存在风险；他们还认为国库券是安全的，贷款则存在风险，”对冲基金Citadel的Angel Ubide说。“所有后危机规则都是在这个基础上制定的。现在情况恰好相反。”然而，有一个寓言仍然成立：金融系统中的问题从来不会出现在最受关注的地方。
view all
银行业是一种信任游戏。金融历史上充斥着银行挤兑的案例，因为如果足够多的存款人同时要求偿还，没有一家银行能够生存下来。因此，诀窍在于确保客户永远不会有理由将他们的现金带走。这也是硅谷银行（SVB）作为美国第16大贷款机构的老板在关键时刻未能执行好的任务。
svb的倒闭只用了不到40个小时。这家成立于40年前，旨在为湾区科技界提供服务的银行，在3月8日宣布将发行超过20亿美元的股本资本，部分用于弥补债券损失。这引起了对其资产负债表的审查，结果发现约一半的资产是长期债券，并且很多都处于亏损状态。作为回应，价值420亿美元的存款被撤回，相当于该银行总额度的四分之一。3月10日中午监管机构宣布svb已经破产。
这可能是一个特例。 svb 的业务——面向技术人员提供银行服务——非常不寻常。大多数客户都是公司，持有超过联邦存款保险公司（fdic）所保护的25万美元以上金额。如果该银行破产，则他们将面临损失。而 svb 则利用存款购买长期债券，在市场高峰时期进行操作。“人们可能认为硅谷银行会是一个没有传染性失败风险很小的对象”，前财政部长拉里·萨默斯说道。“然而，在接下来几天内其他地区银行出现了取款请求，显示实际上存在着相当大的传染性。”
因此，当局进行了干预。在3月13日市场重新开放之前，美联储和财政部宣布纽约的Signature Bank也已经破产。他们宣布了两项措施以防止更多银行倒闭。首先，所有svb和Signature的存款人都将得到全额赔偿，并立即生效。其次，美联储将创建一个新的紧急贷款计划——银行期限资金计划（Bank Term Funding Programme）。这将允许银行以高品质资产（如国库券或由政府机构支持的抵押债券）作为抵押物，在面值而非市场价值上获得现金预付款。那些购买了价格下跌的债券的银行就可以避免遭受svb同样命运所带来的损失。
为了评估可能性，了解利率变化如何影响金融机构非常重要。银行的资产负债表是其客户的镜像。它欠存款人钱，而人们欠它的贷款则是其资产。在2022年初，当利率接近零时，美国银行持有24万亿美元的资产。其中约3.4万亿美元是现金用于偿还存款人。大约6万亿美元投资于证券市场，主要为国债或抵押支持债券。另外11.2万亿美元投放在贷款上面。美国银行通过价值19万亿美元的巨额存款基础进行这些资产的融资，其中大约一半由联邦存款保险公司（FDIC）承保，另一半没有得到保障。为了防止因其资产损失而导致亏损，银行持有2000亿美元最高品质的“第一层级股本”。
然后利率飙升至4.5% 。SVB 的下跌引起了注意：由于利率上涨导致银行组合价值下降，并且这种打击并未反映在平衡表中。 FDIC 报告称，在总体上看 ， 美国金融机构有6200亿美元的未实现市场价值损失。许多人已经这样做，将这些损失与银行持有的股本进行比较，并感到恐慌。如果债券组合受到10% 的打击，则总体而言会消耗超过四分之一的银行股本。金融系统可能在一年前资本充足，但是高利率已经削弱了部分资本化水平。
当其他资产按更高利率进行调整时，该练习变得更加令人担忧，正如南加州大学的Erica Jiang和合著者所做的那样。例如，具有2%票面利率的十年期债券与固定2%利率的十年期贷款之间没有真正经济上的区别。如果债券价值下跌了15％，则贷款价值也下跌了15％。一些资产将是浮动利率贷款，在这种情况下，随着市场利率上升而上升。研究人员编制的数据将贷款分为固定和浮动利率，这使作者只能分析固定利率贷款。结果呢？银行资产比报告中少了2万亿美元-足以抹去美国银行系统所有股本。尽管某些风险可以通过对冲来规避，但这样做很昂贵，并且银行不太可能采取太多措施。
但是正如江女士及其合著者指出的那样，在此停止分析存在问题：未重新评估相应存款基础的价值。而且它比一年前要有价值得多得多。金融机构通常根本不支付存款费用。这些存款也相当稳定，因为存款人会将资金长期放在支票账户中。同时，由于利率上升，自2022年初以来十年期零息债券的价格已下跌近20％。这意味着能够以0％的利率借贷十年的价值（实际上是一个稳定、低成本的存款基础）现在比去年高出20％-足以抵消银行资产损失。
因此，银行面临的真正风险取决于存款和存款人行为。当利率上涨时，客户可能会将现金转移到货币市场或高收益储蓄账户中。这增加了银行资金成本，尽管通常不是很多。有时候——如果一家银行遇到严重困难——存款可以在一夜之间消失，就像svb以毁灭性的方式发现的那样。拥有大量粘性低成本存款的银行不需要过多担心其资产的市值计价问题。相比之下，具有易逝性存款的银行非常需要关注这个问题。正如咨询公司Oliver Wyman 的Huw van Steenis所指出：“只有在实现时纸质损失才变成真实损失。”
有多少家银行已经购买了证券或提供了大量固定利率贷款，并因易逝性存款而感到不安？受保险存款最稳定，因为它们在事情出错时得到保护。因此江女士和合作者研究了未受保险现金。他们发现，如果撤回其中一半，则190家美国银行剩余资产和股权将无法覆盖其余部分的存款。这些银行目前持有3000亿美元的受保险存款。
在银行期限资金计划下，以面值交换资产的新发现能力，至少使银行更容易支付存款人。但即使如此，这也只是一个临时解决方案。因为联邦储备委员会的新设施本身就是一种信心骗局。该计划将仅支撑挣扎中的银行，只要存款人认为它会这样做。通过该设施借贷是以市场利率（约4.5%）进行的。这意味着如果一家银行赚取其资产上的利息收入低于该水平，并且其低成本存款离开，则该机构将仅从季度净利息收入损失中缓慢死亡，而不是由于银行运营问题导致快速破产。
这就是为什么大型资产管理公司黑石集团的老板拉里·芬克警告说会有“缓慢滚动的危机”。他预计这将涉及到“更多的扣押和关闭”。他认为，高利率暴露了像Svb一样倒下的资产负债不匹配问题，这是我们为易货币几十年付出的代价。宾夕法尼亚大学（UPenn）Conti-Brown先生指出，历史上存在类似情况，最明显的是20世纪80年代随着当时美联储主席保罗·沃尔克加息而增加的银行损失。
较高利率首先暴露了债券组合中存在问题，在市场实时显示这些资产在利率上升时如何贬值。但债券并不是唯一具有政策变化风险的资产。“利率风险与信用风险之间差别可能相当微妙”，Conti-Brown 先生指出，因为随着利率上升，压力最终也会对借款人造成影响。在20世纪80年代失败银行中第一个破产者就是那些随着利率上升而资产价值下跌的银行，但危机也暴露了美国“储蓄贷款”（专门从事消费者银行业务）中存在的不良资产。因此，悲观主义者担心，现在因为高利率而失败的银行只是第一个倒下的多米诺骨牌。
所有这些结果表明，在过去一周之前，整个银行系统比监管机构、投资者和可能是银行家们所认为的要脆弱得多。很明显，未受保险存款的小型银行将需要尽快筹集更多资本。私募股权公司阿波罗（Apollo） 的Torsten Slok指出，在美国银行体系中有三分之一的资产由小于Svb 的 银 行 持 有 。 所 有 这 些 银 行 现 在 将 放 松 贷 款 ，以加强其资产负债表。
监管机构应该从 Svb 中学到一个教训：中等规模的银行也可能太大而无法破产。这次事件还颠覆了后危机金融时代其他寓言。“2008年后投资者认为存款是安全的，市场融资则存在风险；他们还认为国库券是安全的，贷款则存在风险，”对冲基金Citadel的Angel Ubide说。“所有后危机规则都是在这个基础上制定的。现在情况恰好相反。”然而，有一个寓言仍然成立：金融系统中的问题从来不会出现在最受关注的地方。
svb的倒闭只用了不到40个小时。这家成立于40年前，旨在为湾区科技界提供服务的银行，在3月8日宣布将发行超过20亿美元的股本资本，部分用于弥补债券损失。这引起了对其资产负债表的审查，结果发现约一半的资产是长期债券，并且很多都处于亏损状态。作为回应，价值420亿美元的存款被撤回，相当于该银行总额度的四分之一。3月10日中午监管机构宣布svb已经破产。
这可能是一个特例。 svb 的业务——面向技术人员提供银行服务——非常不寻常。大多数客户都是公司，持有超过联邦存款保险公司（fdic）所保护的25万美元以上金额。如果该银行破产，则他们将面临损失。而 svb 则利用存款购买长期债券，在市场高峰时期进行操作。“人们可能认为硅谷银行会是一个没有传染性失败风险很小的对象”，前财政部长拉里·萨默斯说道。“然而，在接下来几天内其他地区银行出现了取款请求，显示实际上存在着相当大的传染性。”
因此，当局进行了干预。在3月13日市场重新开放之前，美联储和财政部宣布纽约的Signature Bank也已经破产。他们宣布了两项措施以防止更多银行倒闭。首先，所有svb和Signature的存款人都将得到全额赔偿，并立即生效。其次，美联储将创建一个新的紧急贷款计划——银行期限资金计划（Bank Term Funding Programme）。这将允许银行以高品质资产（如国库券或由政府机构支持的抵押债券）作为抵押物，在面值而非市场价值上获得现金预付款。那些购买了价格下跌的债券的银行就可以避免遭受svb同样命运所带来的损失。
为了评估可能性，了解利率变化如何影响金融机构非常重要。银行的资产负债表是其客户的镜像。它欠存款人钱，而人们欠它的贷款则是其资产。在2022年初，当利率接近零时，美国银行持有24万亿美元的资产。其中约3.4万亿美元是现金用于偿还存款人。大约6万亿美元投资于证券市场，主要为国债或抵押支持债券。另外11.2万亿美元投放在贷款上面。美国银行通过价值19万亿美元的巨额存款基础进行这些资产的融资，其中大约一半由联邦存款保险公司（FDIC）承保，另一半没有得到保障。为了防止因其资产损失而导致亏损，银行持有2000亿美元最高品质的“第一层级股本”。
然后利率飙升至4.5% 。SVB 的下跌引起了注意：由于利率上涨导致银行组合价值下降，并且这种打击并未反映在平衡表中。 FDIC 报告称，在总体上看 ， 美国金融机构有6200亿美元的未实现市场价值损失。许多人已经这样做，将这些损失与银行持有的股本进行比较，并感到恐慌。如果债券组合受到10% 的打击，则总体而言会消耗超过四分之一的银行股本。金融系统可能在一年前资本充足，但是高利率已经削弱了部分资本化水平。
当其他资产按更高利率进行调整时，该练习变得更加令人担忧，正如南加州大学的Erica Jiang和合著者所做的那样。例如，具有2%票面利率的十年期债券与固定2%利率的十年期贷款之间没有真正经济上的区别。如果债券价值下跌了15％，则贷款价值也下跌了15％。一些资产将是浮动利率贷款，在这种情况下，随着市场利率上升而上升。研究人员编制的数据将贷款分为固定和浮动利率，这使作者只能分析固定利率贷款。结果呢？银行资产比报告中少了2万亿美元-足以抹去美国银行系统所有股本。尽管某些风险可以通过对冲来规避，但这样做很昂贵，并且银行不太可能采取太多措施。
但是正如江女士及其合著者指出的那样，在此停止分析存在问题：未重新评估相应存款基础的价值。而且它比一年前要有价值得多得多。金融机构通常根本不支付存款费用。这些存款也相当稳定，因为存款人会将资金长期放在支票账户中。同时，由于利率上升，自2022年初以来十年期零息债券的价格已下跌近20％。这意味着能够以0％的利率借贷十年的价值（实际上是一个稳定、低成本的存款基础）现在比去年高出20％-足以抵消银行资产损失。
因此，银行面临的真正风险取决于存款和存款人行为。当利率上涨时，客户可能会将现金转移到货币市场或高收益储蓄账户中。这增加了银行资金成本，尽管通常不是很多。有时候——如果一家银行遇到严重困难——存款可以在一夜之间消失，就像svb以毁灭性的方式发现的那样。拥有大量粘性低成本存款的银行不需要过多担心其资产的市值计价问题。相比之下，具有易逝性存款的银行非常需要关注这个问题。正如咨询公司Oliver Wyman 的Huw van Steenis所指出：“只有在实现时纸质损失才变成真实损失。”
有多少家银行已经购买了证券或提供了大量固定利率贷款，并因易逝性存款而感到不安？受保险存款最稳定，因为它们在事情出错时得到保护。因此江女士和合作者研究了未受保险现金。他们发现，如果撤回其中一半，则190家美国银行剩余资产和股权将无法覆盖其余部分的存款。这些银行目前持有3000亿美元的受保险存款。
在银行期限资金计划下，以面值交换资产的新发现能力，至少使银行更容易支付存款人。但即使如此，这也只是一个临时解决方案。因为联邦储备委员会的新设施本身就是一种信心骗局。该计划将仅支撑挣扎中的银行，只要存款人认为它会这样做。通过该设施借贷是以市场利率（约4.5%）进行的。这意味着如果一家银行赚取其资产上的利息收入低于该水平，并且其低成本存款离开，则该机构将仅从季度净利息收入损失中缓慢死亡，而不是由于银行运营问题导致快速破产。
这就是为什么大型资产管理公司黑石集团的老板拉里·芬克警告说会有“缓慢滚动的危机”。他预计这将涉及到“更多的扣押和关闭”。他认为，高利率暴露了像Svb一样倒下的资产负债不匹配问题，这是我们为易货币几十年付出的代价。宾夕法尼亚大学（UPenn）Conti-Brown先生指出，历史上存在类似情况，最明显的是20世纪80年代随着当时美联储主席保罗·沃尔克加息而增加的银行损失。
较高利率首先暴露了债券组合中存在问题，在市场实时显示这些资产在利率上升时如何贬值。但债券并不是唯一具有政策变化风险的资产。“利率风险与信用风险之间差别可能相当微妙”，Conti-Brown 先生指出，因为随着利率上升，压力最终也会对借款人造成影响。在20世纪80年代失败银行中第一个破产者就是那些随着利率上升而资产价值下跌的银行，但危机也暴露了美国“储蓄贷款”（专门从事消费者银行业务）中存在的不良资产。因此，悲观主义者担心，现在因为高利率而失败的银行只是第一个倒下的多米诺骨牌。
所有这些结果表明，在过去一周之前，整个银行系统比监管机构、投资者和可能是银行家们所认为的要脆弱得多。很明显，未受保险存款的小型银行将需要尽快筹集更多资本。私募股权公司阿波罗（Apollo） 的Torsten Slok指出，在美国银行体系中有三分之一的资产由小于Svb 的 银 行 持 有 。 所 有 这 些 银 行 现 在 将 放 松 贷 款 ，以加强其资产负债表。
监管机构应该从 Svb 中学到一个教训：中等规模的银行也可能太大而无法破产。这次事件还颠覆了后危机金融时代其他寓言。“2008年后投资者认为存款是安全的，市场融资则存在风险；他们还认为国库券是安全的，贷款则存在风险，”对冲基金Citadel的Angel Ubide说。“所有后危机规则都是在这个基础上制定的。现在情况恰好相反。”然而，有一个寓言仍然成立：金融系统中的问题从来不会出现在最受关注的地方。
经济学人报道：美洲面临历史性机遇。美国人是否能抓住它？
News • Jenks Santiago wrote the post • 0 comments • 153 views • 2023-03-25 09:01
北美经济一体化往往会激发极端观点。最近最著名的批评者唐纳德·特朗普称该地区最初的自由贸易协定为“可能是有史以来最糟糕的贸易协议”。相比之下，跨境联系的倡导者则表示他们正在使北美成为世界上最具活力的地区。
大致位于这两极之间的是北美坚实但不起眼的商业现实。自1994年《北美自由贸易协定》（nafta）生效以来，该大陆货物和服务贸易名义价值已经增长了四倍，达到7万亿美元左右，约占gdp的30%。但相比之下，世界其他地区在同一时期内的贸易增长率为六倍。欧洲和亚洲地区的区域内贸易联系变得更加紧密。加拿大和墨西哥与美国进行了大量交易，但彼此之间很少有业务往来。
该地区经济可能正处于更大发展前景的门槛上。目前有几股力量正在汇聚推动其前景提高。随着中美紧张关系加剧，曾依赖中国制造业的公司正在转向其他基地。covid-19疫情期间出现了生产问题，说明全球分散供应链脆弱性显而易见。乔·拜登总统政府采取工业政策，并通过对电动汽车（evs）和清洁能源慷慨补贴来推动投资，在美国引发超级充电式投资热潮；这必然会波及加拿大和墨西哥。
2022年，美国与其北部和南部邻国的贸易远远超过了与中国的贸易。3月15日，美国监管机构批准了20年来第一次重大铁路合并计划，将连接三个国家。而在《经济学人》杂志发行时（3月23日），拜登先生预定会见他的加拿大同行贾斯汀·特鲁多，在自己于2021年上任以来首次访问加拿大期间进行此次会晤。
北美经济理论一直很有吸引力。世界上最大、最具创新性的公司之一都位于美国。墨西哥提供廉价劳动力和紧挨着它门口的土地资源。加拿大不仅富有自然资源，还有一个蓬勃发展的技术生态系统。美国消费市场庞大，再加上墨西哥潜在市场前景广阔，这些因素共同组成了一个诱人的整体包裹。但实际上，在跨境模式方面真正采用交叉网络结构的只有汽车工业从蒙特雷到安大略省等少数领域。
北美官员和高管们面临的问题是：他们是否能在更广泛的战略性重要领域（从电池到半导体）追求同样类型的一体化。这也是一个测试，看现在正在进行的从全球贸易转向更为区域集中商业模式是否可行。北美走向何方，世界其他地区可能会跟随。
墨西哥曾经对北美自由贸易协定深感疑虑，但那些日子早已过去。即使在民粹主义民族主义者安德烈斯·曼努埃尔·洛佩兹·奥夫拉多尔总统的领导下，也没有人质疑特朗普政府谈判达成的《美国-墨西哥-加拿大协议》（USMCA），这是取代北美自由贸易协定的类似协议（特朗普自然称之为有史以来最好的贸易协议）。超过四分之三的墨西哥出口都流向北边。去年2月，美国电动汽车制造商特斯拉决定在新莱昂州建厂被誉为未来发展迹象。它将开始投资10亿美元，并可能增长到100亿美元。
去年，墨西哥经济部长表示约有400家公司有意将设施从亚洲搬到墨西哥。日本空调制造商大金公司的Andrés Benavides表示，该公司正在将一些面向美国市场的生产从泰国转移到墨西哥，并计划在未来18个月内在墨西哥雇用2000人。该公司还从美国引进了生产线。吸引人的一个重要因素是劳动力的可用性。而且，墨西哥的制造业工资比中国便宜得多。
投资往往集中在成熟行业，特别是汽车制造业，这是墨西哥主要的出口产业。许多公司也代表着已经在墨西哥扩张的企业。大众、宝马和起亚去年宣布了一些投资计划，部分集中于向电动汽车转移生产。乐观主义者认为，可能很快会有一大批新到来者。Vesta工业园区建设商Lorenzo Berho表示他们“前所未有地”需求旺盛。
墨西哥的银行机构认为，特斯拉的投资可能会鼓励多达250亿美元的投资。考虑到全球分散生产的担忧，这种连锁反应可能比过去更加强大。位于圣路易斯波托西的宝马工厂负责人哈拉尔德·戈切表示，在一个生产线上，本地零部件所占份额将增加，“以更具抗供应链干扰能力”。
但代表大型国际公司的墨西哥全球企业委员会主席阿尔贝托·德拉富恩特警告称，目前这股投资热潮仍然更多是期望而非现实。外商直接投资在2022年达到353亿美元，约占gdp近3%，是自2015年以来最高水平，但当地分析师表示，这可以归因于几项重大投资。墨西哥银行Banorte估计，在未来五年内该国出口额可增至1680亿美元左右（目前每年出口约5000亿美元），但其收益范围介于840亿至3000亿美元之间。
除了像安全和物流等通常引起头疼问题外，政府还添加了新问题。其中主要问题是能源。为了保护墨西哥陷入困境的国有电力公司cfe，洛佩斯·奥夫拉多尔引入了改革措施，优先考虑cfe的电力，无论其发电厂有多么脏或昂贵。这将减少私人发电中盈利投资的空间，反过来可能导致墨西哥缺乏电力，并使其更加昂贵。与此同时，企业正在努力获取清洁能源以实现减少碳排放目标。
尽管美国推动产业政策增加公共资金对投资者的支持度，但墨西哥却没有同样的豁免权。洛佩斯·奥夫拉多尔取消了促进投资组织ProMéxico。现在各州都要自己去销售自己。联邦政府很少提供投资激励措施。一些州提供廉价土地，但不像许多美国同行那样提供税收优惠。然而，这种缺乏支持更可能会减缓浪潮而非阻止它。一家制造公司高管开玩笑说即使处于“自动驾驶”状态下也可以从近海生产中受益。
相比之下，加拿大没有同样的豁免权。无论是工资、土地成本还是绿色法规，加拿大与美国足够相似，以至于为电动汽车、电池生产和清洁能源引入重大补贴可能会改变两个国家之间的竞争平衡。
预算将于 3 月 28 日到期，预计将提供一揽子税收抵免和其他补贴，作为加拿大对美国强硬产业政策的回应。由于经济规模不到美国的十分之一，加拿大无法以一元对一元进行竞争，但它可以瞄准供应链的特定部分。行业组织加拿大制造商和出口商的丹尼斯达比表示，如果没有政府的更多支持，加拿大将面临资本外流的风险。他说，一些公司的美国客户告诉他们，他们可以通过向南迁移来削减成本。
3 月 13 日，德国汽车制造商大众汽车宣布将在安大略省建造其欧洲以外的第一家电动汽车电池厂，这表明加拿大官员可能会迎接挑战。联邦政府和省政府都没有详细说明所涉及的激励措施，但预算可能会阐明这些措施。大众汽车的投资也反映了这样一个事实，即至少拜登政府的一些政策是为更广泛的地区而设计的。电动汽车购买者的税收抵免规定内容可以在北美任何地方制作。
加拿大在转向更清洁的增长模式方面处于领先地位。特鲁多先生的政府于 2018 年引入了碳定价系统，推动企业投资于更高效的设施。许多业内人士抱怨说，加拿大的政策相当于一根大棒，而美国则通过一系列激励措施向其公司大肆宣传。不过，仔细分析，加拿大的问题有时并非缺乏激励措施，而是其胡萝卜被切碎且杂乱无章。运动团体加拿大气候研究所计算出，到 2030 年艾伯塔省石油行业碳捕集投资的补贴将分布在几个池中，但达到每封存吨 135-275 加元，高于 2030 年每吨 115 加元的报价。得克萨斯州。加拿大的任务不是增加补贴，而是简化它已经提供的补贴。
也许加拿大给北美带来的最大好处是其丰富的自然资源。加拿大在世界已知的关键矿物（例如电池、半导体、氢燃料电池等所需的锂和锰）储量中所占份额相对较小（3% 左右）。但政府认为地下还有更多资源，并正在努力鼓励更多勘探，并在 2022 年底公布了其第一个关键矿产战略。波士顿咨询集团的马克吉尔伯特认为加拿大需要在更高价值的矿产领域站稳脚跟行业的细分市场。
加拿大和墨西哥一样，已经严重依赖美国，四分之三的出口都流向美国。如果加拿大提高关键矿物的产量，这个数字可能只会增加。横跨非洲大陆的一些企业看涨。在他位于安大略省旺市的公司总部，汽车零部件公司 Martinrea 的 Rob Wildeboer 坐在办公室里，办公室里陈列着一瓶来自墨西哥的优质龙舌兰酒和一张加拿大冰球比赛的大幅照片。他设想了一个一体化程度更高的北美，在那里他可以将工人从墨西哥带到美国和加拿大进行短期工作。 “这将是北美的世纪，”他说。
经济数据劝告谨慎。北美的制造业每年价值约 2.5 兆美元。在亚洲，它接近 7.5 兆美元。仅中国的工厂部门就比墨西哥大 20 倍左右。尽管如此，记住美国并没有试图将所有行业从中国引走是有益的。相反，它专注于电池和半导体等它认为对其国家安全和经济未来特别重要的领域。没那么简单。但由于加拿大和墨西哥同心协力，它的机会远比单打独斗好。
view all
大致位于这两极之间的是北美坚实但不起眼的商业现实。自1994年《北美自由贸易协定》（nafta）生效以来，该大陆货物和服务贸易名义价值已经增长了四倍，达到7万亿美元左右，约占gdp的30%。但相比之下，世界其他地区在同一时期内的贸易增长率为六倍。欧洲和亚洲地区的区域内贸易联系变得更加紧密。加拿大和墨西哥与美国进行了大量交易，但彼此之间很少有业务往来。
该地区经济可能正处于更大发展前景的门槛上。目前有几股力量正在汇聚推动其前景提高。随着中美紧张关系加剧，曾依赖中国制造业的公司正在转向其他基地。covid-19疫情期间出现了生产问题，说明全球分散供应链脆弱性显而易见。乔·拜登总统政府采取工业政策，并通过对电动汽车（evs）和清洁能源慷慨补贴来推动投资，在美国引发超级充电式投资热潮；这必然会波及加拿大和墨西哥。
2022年，美国与其北部和南部邻国的贸易远远超过了与中国的贸易。3月15日，美国监管机构批准了20年来第一次重大铁路合并计划，将连接三个国家。而在《经济学人》杂志发行时（3月23日），拜登先生预定会见他的加拿大同行贾斯汀·特鲁多，在自己于2021年上任以来首次访问加拿大期间进行此次会晤。
北美经济理论一直很有吸引力。世界上最大、最具创新性的公司之一都位于美国。墨西哥提供廉价劳动力和紧挨着它门口的土地资源。加拿大不仅富有自然资源，还有一个蓬勃发展的技术生态系统。美国消费市场庞大，再加上墨西哥潜在市场前景广阔，这些因素共同组成了一个诱人的整体包裹。但实际上，在跨境模式方面真正采用交叉网络结构的只有汽车工业从蒙特雷到安大略省等少数领域。
北美官员和高管们面临的问题是：他们是否能在更广泛的战略性重要领域（从电池到半导体）追求同样类型的一体化。这也是一个测试，看现在正在进行的从全球贸易转向更为区域集中商业模式是否可行。北美走向何方，世界其他地区可能会跟随。
墨西哥曾经对北美自由贸易协定深感疑虑，但那些日子早已过去。即使在民粹主义民族主义者安德烈斯·曼努埃尔·洛佩兹·奥夫拉多尔总统的领导下，也没有人质疑特朗普政府谈判达成的《美国-墨西哥-加拿大协议》（USMCA），这是取代北美自由贸易协定的类似协议（特朗普自然称之为有史以来最好的贸易协议）。超过四分之三的墨西哥出口都流向北边。去年2月，美国电动汽车制造商特斯拉决定在新莱昂州建厂被誉为未来发展迹象。它将开始投资10亿美元，并可能增长到100亿美元。
去年，墨西哥经济部长表示约有400家公司有意将设施从亚洲搬到墨西哥。日本空调制造商大金公司的Andrés Benavides表示，该公司正在将一些面向美国市场的生产从泰国转移到墨西哥，并计划在未来18个月内在墨西哥雇用2000人。该公司还从美国引进了生产线。吸引人的一个重要因素是劳动力的可用性。而且，墨西哥的制造业工资比中国便宜得多。
投资往往集中在成熟行业，特别是汽车制造业，这是墨西哥主要的出口产业。许多公司也代表着已经在墨西哥扩张的企业。大众、宝马和起亚去年宣布了一些投资计划，部分集中于向电动汽车转移生产。乐观主义者认为，可能很快会有一大批新到来者。Vesta工业园区建设商Lorenzo Berho表示他们“前所未有地”需求旺盛。
墨西哥的银行机构认为，特斯拉的投资可能会鼓励多达250亿美元的投资。考虑到全球分散生产的担忧，这种连锁反应可能比过去更加强大。位于圣路易斯波托西的宝马工厂负责人哈拉尔德·戈切表示，在一个生产线上，本地零部件所占份额将增加，“以更具抗供应链干扰能力”。
但代表大型国际公司的墨西哥全球企业委员会主席阿尔贝托·德拉富恩特警告称，目前这股投资热潮仍然更多是期望而非现实。外商直接投资在2022年达到353亿美元，约占gdp近3%，是自2015年以来最高水平，但当地分析师表示，这可以归因于几项重大投资。墨西哥银行Banorte估计，在未来五年内该国出口额可增至1680亿美元左右（目前每年出口约5000亿美元），但其收益范围介于840亿至3000亿美元之间。
除了像安全和物流等通常引起头疼问题外，政府还添加了新问题。其中主要问题是能源。为了保护墨西哥陷入困境的国有电力公司cfe，洛佩斯·奥夫拉多尔引入了改革措施，优先考虑cfe的电力，无论其发电厂有多么脏或昂贵。这将减少私人发电中盈利投资的空间，反过来可能导致墨西哥缺乏电力，并使其更加昂贵。与此同时，企业正在努力获取清洁能源以实现减少碳排放目标。
尽管美国推动产业政策增加公共资金对投资者的支持度，但墨西哥却没有同样的豁免权。洛佩斯·奥夫拉多尔取消了促进投资组织ProMéxico。现在各州都要自己去销售自己。联邦政府很少提供投资激励措施。一些州提供廉价土地，但不像许多美国同行那样提供税收优惠。然而，这种缺乏支持更可能会减缓浪潮而非阻止它。一家制造公司高管开玩笑说即使处于“自动驾驶”状态下也可以从近海生产中受益。
相比之下，加拿大没有同样的豁免权。无论是工资、土地成本还是绿色法规，加拿大与美国足够相似，以至于为电动汽车、电池生产和清洁能源引入重大补贴可能会改变两个国家之间的竞争平衡。
预算将于 3 月 28 日到期，预计将提供一揽子税收抵免和其他补贴，作为加拿大对美国强硬产业政策的回应。由于经济规模不到美国的十分之一，加拿大无法以一元对一元进行竞争，但它可以瞄准供应链的特定部分。行业组织加拿大制造商和出口商的丹尼斯达比表示，如果没有政府的更多支持，加拿大将面临资本外流的风险。他说，一些公司的美国客户告诉他们，他们可以通过向南迁移来削减成本。
3 月 13 日，德国汽车制造商大众汽车宣布将在安大略省建造其欧洲以外的第一家电动汽车电池厂，这表明加拿大官员可能会迎接挑战。联邦政府和省政府都没有详细说明所涉及的激励措施，但预算可能会阐明这些措施。大众汽车的投资也反映了这样一个事实，即至少拜登政府的一些政策是为更广泛的地区而设计的。电动汽车购买者的税收抵免规定内容可以在北美任何地方制作。
加拿大在转向更清洁的增长模式方面处于领先地位。特鲁多先生的政府于 2018 年引入了碳定价系统，推动企业投资于更高效的设施。许多业内人士抱怨说，加拿大的政策相当于一根大棒，而美国则通过一系列激励措施向其公司大肆宣传。不过，仔细分析，加拿大的问题有时并非缺乏激励措施，而是其胡萝卜被切碎且杂乱无章。运动团体加拿大气候研究所计算出，到 2030 年艾伯塔省石油行业碳捕集投资的补贴将分布在几个池中，但达到每封存吨 135-275 加元，高于 2030 年每吨 115 加元的报价。得克萨斯州。加拿大的任务不是增加补贴，而是简化它已经提供的补贴。
也许加拿大给北美带来的最大好处是其丰富的自然资源。加拿大在世界已知的关键矿物（例如电池、半导体、氢燃料电池等所需的锂和锰）储量中所占份额相对较小（3% 左右）。但政府认为地下还有更多资源，并正在努力鼓励更多勘探，并在 2022 年底公布了其第一个关键矿产战略。波士顿咨询集团的马克吉尔伯特认为加拿大需要在更高价值的矿产领域站稳脚跟行业的细分市场。
加拿大和墨西哥一样，已经严重依赖美国，四分之三的出口都流向美国。如果加拿大提高关键矿物的产量，这个数字可能只会增加。横跨非洲大陆的一些企业看涨。在他位于安大略省旺市的公司总部，汽车零部件公司 Martinrea 的 Rob Wildeboer 坐在办公室里，办公室里陈列着一瓶来自墨西哥的优质龙舌兰酒和一张加拿大冰球比赛的大幅照片。他设想了一个一体化程度更高的北美，在那里他可以将工人从墨西哥带到美国和加拿大进行短期工作。 “这将是北美的世纪，”他说。
经济数据劝告谨慎。北美的制造业每年价值约 2.5 兆美元。在亚洲，它接近 7.5 兆美元。仅中国的工厂部门就比墨西哥大 20 倍左右。尽管如此，记住美国并没有试图将所有行业从中国引走是有益的。相反，它专注于电池和半导体等它认为对其国家安全和经济未来特别重要的领域。没那么简单。但由于加拿大和墨西哥同心协力，它的机会远比单打独斗好。
view all
北美经济一体化往往会激发极端观点。最近最著名的批评者唐纳德·特朗普称该地区最初的自由贸易协定为“可能是有史以来最糟糕的贸易协议”。相比之下，跨境联系的倡导者则表示他们正在使北美成为世界上最具活力的地区。
大致位于这两极之间的是北美坚实但不起眼的商业现实。自1994年《北美自由贸易协定》（nafta）生效以来，该大陆货物和服务贸易名义价值已经增长了四倍，达到7万亿美元左右，约占gdp的30%。但相比之下，世界其他地区在同一时期内的贸易增长率为六倍。欧洲和亚洲地区的区域内贸易联系变得更加紧密。加拿大和墨西哥与美国进行了大量交易，但彼此之间很少有业务往来。
该地区经济可能正处于更大发展前景的门槛上。目前有几股力量正在汇聚推动其前景提高。随着中美紧张关系加剧，曾依赖中国制造业的公司正在转向其他基地。covid-19疫情期间出现了生产问题，说明全球分散供应链脆弱性显而易见。乔·拜登总统政府采取工业政策，并通过对电动汽车（evs）和清洁能源慷慨补贴来推动投资，在美国引发超级充电式投资热潮；这必然会波及加拿大和墨西哥。
2022年，美国与其北部和南部邻国的贸易远远超过了与中国的贸易。3月15日，美国监管机构批准了20年来第一次重大铁路合并计划，将连接三个国家。而在《经济学人》杂志发行时（3月23日），拜登先生预定会见他的加拿大同行贾斯汀·特鲁多，在自己于2021年上任以来首次访问加拿大期间进行此次会晤。
北美经济理论一直很有吸引力。世界上最大、最具创新性的公司之一都位于美国。墨西哥提供廉价劳动力和紧挨着它门口的土地资源。加拿大不仅富有自然资源，还有一个蓬勃发展的技术生态系统。美国消费市场庞大，再加上墨西哥潜在市场前景广阔，这些因素共同组成了一个诱人的整体包裹。但实际上，在跨境模式方面真正采用交叉网络结构的只有汽车工业从蒙特雷到安大略省等少数领域。
北美官员和高管们面临的问题是：他们是否能在更广泛的战略性重要领域（从电池到半导体）追求同样类型的一体化。这也是一个测试，看现在正在进行的从全球贸易转向更为区域集中商业模式是否可行。北美走向何方，世界其他地区可能会跟随。
墨西哥曾经对北美自由贸易协定深感疑虑，但那些日子早已过去。即使在民粹主义民族主义者安德烈斯·曼努埃尔·洛佩兹·奥夫拉多尔总统的领导下，也没有人质疑特朗普政府谈判达成的《美国-墨西哥-加拿大协议》（USMCA），这是取代北美自由贸易协定的类似协议（特朗普自然称之为有史以来最好的贸易协议）。超过四分之三的墨西哥出口都流向北边。去年2月，美国电动汽车制造商特斯拉决定在新莱昂州建厂被誉为未来发展迹象。它将开始投资10亿美元，并可能增长到100亿美元。
去年，墨西哥经济部长表示约有400家公司有意将设施从亚洲搬到墨西哥。日本空调制造商大金公司的Andrés Benavides表示，该公司正在将一些面向美国市场的生产从泰国转移到墨西哥，并计划在未来18个月内在墨西哥雇用2000人。该公司还从美国引进了生产线。吸引人的一个重要因素是劳动力的可用性。而且，墨西哥的制造业工资比中国便宜得多。
投资往往集中在成熟行业，特别是汽车制造业，这是墨西哥主要的出口产业。许多公司也代表着已经在墨西哥扩张的企业。大众、宝马和起亚去年宣布了一些投资计划，部分集中于向电动汽车转移生产。乐观主义者认为，可能很快会有一大批新到来者。Vesta工业园区建设商Lorenzo Berho表示他们“前所未有地”需求旺盛。
墨西哥的银行机构认为，特斯拉的投资可能会鼓励多达250亿美元的投资。考虑到全球分散生产的担忧，这种连锁反应可能比过去更加强大。位于圣路易斯波托西的宝马工厂负责人哈拉尔德·戈切表示，在一个生产线上，本地零部件所占份额将增加，“以更具抗供应链干扰能力”。
但代表大型国际公司的墨西哥全球企业委员会主席阿尔贝托·德拉富恩特警告称，目前这股投资热潮仍然更多是期望而非现实。外商直接投资在2022年达到353亿美元，约占gdp近3%，是自2015年以来最高水平，但当地分析师表示，这可以归因于几项重大投资。墨西哥银行Banorte估计，在未来五年内该国出口额可增至1680亿美元左右（目前每年出口约5000亿美元），但其收益范围介于840亿至3000亿美元之间。
除了像安全和物流等通常引起头疼问题外，政府还添加了新问题。其中主要问题是能源。为了保护墨西哥陷入困境的国有电力公司cfe，洛佩斯·奥夫拉多尔引入了改革措施，优先考虑cfe的电力，无论其发电厂有多么脏或昂贵。这将减少私人发电中盈利投资的空间，反过来可能导致墨西哥缺乏电力，并使其更加昂贵。与此同时，企业正在努力获取清洁能源以实现减少碳排放目标。
尽管美国推动产业政策增加公共资金对投资者的支持度，但墨西哥却没有同样的豁免权。洛佩斯·奥夫拉多尔取消了促进投资组织ProMéxico。现在各州都要自己去销售自己。联邦政府很少提供投资激励措施。一些州提供廉价土地，但不像许多美国同行那样提供税收优惠。然而，这种缺乏支持更可能会减缓浪潮而非阻止它。一家制造公司高管开玩笑说即使处于“自动驾驶”状态下也可以从近海生产中受益。
相比之下，加拿大没有同样的豁免权。无论是工资、土地成本还是绿色法规，加拿大与美国足够相似，以至于为电动汽车、电池生产和清洁能源引入重大补贴可能会改变两个国家之间的竞争平衡。
预算将于 3 月 28 日到期，预计将提供一揽子税收抵免和其他补贴，作为加拿大对美国强硬产业政策的回应。由于经济规模不到美国的十分之一，加拿大无法以一元对一元进行竞争，但它可以瞄准供应链的特定部分。行业组织加拿大制造商和出口商的丹尼斯达比表示，如果没有政府的更多支持，加拿大将面临资本外流的风险。他说，一些公司的美国客户告诉他们，他们可以通过向南迁移来削减成本。
3 月 13 日，德国汽车制造商大众汽车宣布将在安大略省建造其欧洲以外的第一家电动汽车电池厂，这表明加拿大官员可能会迎接挑战。联邦政府和省政府都没有详细说明所涉及的激励措施，但预算可能会阐明这些措施。大众汽车的投资也反映了这样一个事实，即至少拜登政府的一些政策是为更广泛的地区而设计的。电动汽车购买者的税收抵免规定内容可以在北美任何地方制作。
加拿大在转向更清洁的增长模式方面处于领先地位。特鲁多先生的政府于 2018 年引入了碳定价系统，推动企业投资于更高效的设施。许多业内人士抱怨说，加拿大的政策相当于一根大棒，而美国则通过一系列激励措施向其公司大肆宣传。不过，仔细分析，加拿大的问题有时并非缺乏激励措施，而是其胡萝卜被切碎且杂乱无章。运动团体加拿大气候研究所计算出，到 2030 年艾伯塔省石油行业碳捕集投资的补贴将分布在几个池中，但达到每封存吨 135-275 加元，高于 2030 年每吨 115 加元的报价。得克萨斯州。加拿大的任务不是增加补贴，而是简化它已经提供的补贴。
也许加拿大给北美带来的最大好处是其丰富的自然资源。加拿大在世界已知的关键矿物（例如电池、半导体、氢燃料电池等所需的锂和锰）储量中所占份额相对较小（3% 左右）。但政府认为地下还有更多资源，并正在努力鼓励更多勘探，并在 2022 年底公布了其第一个关键矿产战略。波士顿咨询集团的马克吉尔伯特认为加拿大需要在更高价值的矿产领域站稳脚跟行业的细分市场。
加拿大和墨西哥一样，已经严重依赖美国，四分之三的出口都流向美国。如果加拿大提高关键矿物的产量，这个数字可能只会增加。横跨非洲大陆的一些企业看涨。在他位于安大略省旺市的公司总部，汽车零部件公司 Martinrea 的 Rob Wildeboer 坐在办公室里，办公室里陈列着一瓶来自墨西哥的优质龙舌兰酒和一张加拿大冰球比赛的大幅照片。他设想了一个一体化程度更高的北美，在那里他可以将工人从墨西哥带到美国和加拿大进行短期工作。 “这将是北美的世纪，”他说。
经济数据劝告谨慎。北美的制造业每年价值约 2.5 兆美元。在亚洲，它接近 7.5 兆美元。仅中国的工厂部门就比墨西哥大 20 倍左右。尽管如此，记住美国并没有试图将所有行业从中国引走是有益的。相反，它专注于电池和半导体等它认为对其国家安全和经济未来特别重要的领域。没那么简单。但由于加拿大和墨西哥同心协力，它的机会远比单打独斗好。
大致位于这两极之间的是北美坚实但不起眼的商业现实。自1994年《北美自由贸易协定》（nafta）生效以来，该大陆货物和服务贸易名义价值已经增长了四倍，达到7万亿美元左右，约占gdp的30%。但相比之下，世界其他地区在同一时期内的贸易增长率为六倍。欧洲和亚洲地区的区域内贸易联系变得更加紧密。加拿大和墨西哥与美国进行了大量交易，但彼此之间很少有业务往来。
该地区经济可能正处于更大发展前景的门槛上。目前有几股力量正在汇聚推动其前景提高。随着中美紧张关系加剧，曾依赖中国制造业的公司正在转向其他基地。covid-19疫情期间出现了生产问题，说明全球分散供应链脆弱性显而易见。乔·拜登总统政府采取工业政策，并通过对电动汽车（evs）和清洁能源慷慨补贴来推动投资，在美国引发超级充电式投资热潮；这必然会波及加拿大和墨西哥。
2022年，美国与其北部和南部邻国的贸易远远超过了与中国的贸易。3月15日，美国监管机构批准了20年来第一次重大铁路合并计划，将连接三个国家。而在《经济学人》杂志发行时（3月23日），拜登先生预定会见他的加拿大同行贾斯汀·特鲁多，在自己于2021年上任以来首次访问加拿大期间进行此次会晤。
北美经济理论一直很有吸引力。世界上最大、最具创新性的公司之一都位于美国。墨西哥提供廉价劳动力和紧挨着它门口的土地资源。加拿大不仅富有自然资源，还有一个蓬勃发展的技术生态系统。美国消费市场庞大，再加上墨西哥潜在市场前景广阔，这些因素共同组成了一个诱人的整体包裹。但实际上，在跨境模式方面真正采用交叉网络结构的只有汽车工业从蒙特雷到安大略省等少数领域。
北美官员和高管们面临的问题是：他们是否能在更广泛的战略性重要领域（从电池到半导体）追求同样类型的一体化。这也是一个测试，看现在正在进行的从全球贸易转向更为区域集中商业模式是否可行。北美走向何方，世界其他地区可能会跟随。
墨西哥曾经对北美自由贸易协定深感疑虑，但那些日子早已过去。即使在民粹主义民族主义者安德烈斯·曼努埃尔·洛佩兹·奥夫拉多尔总统的领导下，也没有人质疑特朗普政府谈判达成的《美国-墨西哥-加拿大协议》（USMCA），这是取代北美自由贸易协定的类似协议（特朗普自然称之为有史以来最好的贸易协议）。超过四分之三的墨西哥出口都流向北边。去年2月，美国电动汽车制造商特斯拉决定在新莱昂州建厂被誉为未来发展迹象。它将开始投资10亿美元，并可能增长到100亿美元。
去年，墨西哥经济部长表示约有400家公司有意将设施从亚洲搬到墨西哥。日本空调制造商大金公司的Andrés Benavides表示，该公司正在将一些面向美国市场的生产从泰国转移到墨西哥，并计划在未来18个月内在墨西哥雇用2000人。该公司还从美国引进了生产线。吸引人的一个重要因素是劳动力的可用性。而且，墨西哥的制造业工资比中国便宜得多。
投资往往集中在成熟行业，特别是汽车制造业，这是墨西哥主要的出口产业。许多公司也代表着已经在墨西哥扩张的企业。大众、宝马和起亚去年宣布了一些投资计划，部分集中于向电动汽车转移生产。乐观主义者认为，可能很快会有一大批新到来者。Vesta工业园区建设商Lorenzo Berho表示他们“前所未有地”需求旺盛。
墨西哥的银行机构认为，特斯拉的投资可能会鼓励多达250亿美元的投资。考虑到全球分散生产的担忧，这种连锁反应可能比过去更加强大。位于圣路易斯波托西的宝马工厂负责人哈拉尔德·戈切表示，在一个生产线上，本地零部件所占份额将增加，“以更具抗供应链干扰能力”。
但代表大型国际公司的墨西哥全球企业委员会主席阿尔贝托·德拉富恩特警告称，目前这股投资热潮仍然更多是期望而非现实。外商直接投资在2022年达到353亿美元，约占gdp近3%，是自2015年以来最高水平，但当地分析师表示，这可以归因于几项重大投资。墨西哥银行Banorte估计，在未来五年内该国出口额可增至1680亿美元左右（目前每年出口约5000亿美元），但其收益范围介于840亿至3000亿美元之间。
除了像安全和物流等通常引起头疼问题外，政府还添加了新问题。其中主要问题是能源。为了保护墨西哥陷入困境的国有电力公司cfe，洛佩斯·奥夫拉多尔引入了改革措施，优先考虑cfe的电力，无论其发电厂有多么脏或昂贵。这将减少私人发电中盈利投资的空间，反过来可能导致墨西哥缺乏电力，并使其更加昂贵。与此同时，企业正在努力获取清洁能源以实现减少碳排放目标。
尽管美国推动产业政策增加公共资金对投资者的支持度，但墨西哥却没有同样的豁免权。洛佩斯·奥夫拉多尔取消了促进投资组织ProMéxico。现在各州都要自己去销售自己。联邦政府很少提供投资激励措施。一些州提供廉价土地，但不像许多美国同行那样提供税收优惠。然而，这种缺乏支持更可能会减缓浪潮而非阻止它。一家制造公司高管开玩笑说即使处于“自动驾驶”状态下也可以从近海生产中受益。
相比之下，加拿大没有同样的豁免权。无论是工资、土地成本还是绿色法规，加拿大与美国足够相似，以至于为电动汽车、电池生产和清洁能源引入重大补贴可能会改变两个国家之间的竞争平衡。
预算将于 3 月 28 日到期，预计将提供一揽子税收抵免和其他补贴，作为加拿大对美国强硬产业政策的回应。由于经济规模不到美国的十分之一，加拿大无法以一元对一元进行竞争，但它可以瞄准供应链的特定部分。行业组织加拿大制造商和出口商的丹尼斯达比表示，如果没有政府的更多支持，加拿大将面临资本外流的风险。他说，一些公司的美国客户告诉他们，他们可以通过向南迁移来削减成本。
3 月 13 日，德国汽车制造商大众汽车宣布将在安大略省建造其欧洲以外的第一家电动汽车电池厂，这表明加拿大官员可能会迎接挑战。联邦政府和省政府都没有详细说明所涉及的激励措施，但预算可能会阐明这些措施。大众汽车的投资也反映了这样一个事实，即至少拜登政府的一些政策是为更广泛的地区而设计的。电动汽车购买者的税收抵免规定内容可以在北美任何地方制作。
加拿大在转向更清洁的增长模式方面处于领先地位。特鲁多先生的政府于 2018 年引入了碳定价系统，推动企业投资于更高效的设施。许多业内人士抱怨说，加拿大的政策相当于一根大棒，而美国则通过一系列激励措施向其公司大肆宣传。不过，仔细分析，加拿大的问题有时并非缺乏激励措施，而是其胡萝卜被切碎且杂乱无章。运动团体加拿大气候研究所计算出，到 2030 年艾伯塔省石油行业碳捕集投资的补贴将分布在几个池中，但达到每封存吨 135-275 加元，高于 2030 年每吨 115 加元的报价。得克萨斯州。加拿大的任务不是增加补贴，而是简化它已经提供的补贴。
也许加拿大给北美带来的最大好处是其丰富的自然资源。加拿大在世界已知的关键矿物（例如电池、半导体、氢燃料电池等所需的锂和锰）储量中所占份额相对较小（3% 左右）。但政府认为地下还有更多资源，并正在努力鼓励更多勘探，并在 2022 年底公布了其第一个关键矿产战略。波士顿咨询集团的马克吉尔伯特认为加拿大需要在更高价值的矿产领域站稳脚跟行业的细分市场。
加拿大和墨西哥一样，已经严重依赖美国，四分之三的出口都流向美国。如果加拿大提高关键矿物的产量，这个数字可能只会增加。横跨非洲大陆的一些企业看涨。在他位于安大略省旺市的公司总部，汽车零部件公司 Martinrea 的 Rob Wildeboer 坐在办公室里，办公室里陈列着一瓶来自墨西哥的优质龙舌兰酒和一张加拿大冰球比赛的大幅照片。他设想了一个一体化程度更高的北美，在那里他可以将工人从墨西哥带到美国和加拿大进行短期工作。 “这将是北美的世纪，”他说。
经济数据劝告谨慎。北美的制造业每年价值约 2.5 兆美元。在亚洲，它接近 7.5 兆美元。仅中国的工厂部门就比墨西哥大 20 倍左右。尽管如此，记住美国并没有试图将所有行业从中国引走是有益的。相反，它专注于电池和半导体等它认为对其国家安全和经济未来特别重要的领域。没那么简单。但由于加拿大和墨西哥同心协力，它的机会远比单打独斗好。
经济学人：深度调查美国银行业的腐败
News • Jenks Santiago wrote the post • 0 comments • 162 views • 2023-03-25 08:41
银行业是一种信任游戏。金融历史上充斥着银行挤兑的案例，因为如果足够多的存款人同时要求偿还，没有一家银行能够生存下来。因此，诀窍在于确保客户永远不会有理由将他们的现金带走。这也是硅谷银行（SVB）作为美国第16大贷款机构的老板在关键时刻未能执行好的任务。
svb的倒闭只用了不到40个小时。这家成立于40年前，旨在为湾区科技界提供服务的银行，在3月8日宣布将发行超过20亿美元的股本资本，部分用于弥补债券损失。这引起了对其资产负债表的审查，结果发现约一半的资产是长期债券，并且很多都处于亏损状态。作为回应，价值420亿美元的存款被撤回，相当于该银行总额度的四分之一。3月10日中午监管机构宣布svb已经破产。
这可能是一个特例。 svb 的业务——面向技术人员提供银行服务——非常不寻常。大多数客户都是公司，持有超过联邦存款保险公司（fdic）所保护的25万美元以上金额。如果该银行破产，则他们将面临损失。而 svb 则利用存款购买长期债券，在市场高峰时期进行操作。“人们可能认为硅谷银行会是一个没有传染性失败风险很小的对象”，前财政部长拉里·萨默斯说道。“然而，在接下来几天内其他地区银行出现了取款请求，显示实际上存在着相当大的传染性。”
因此，当局进行了干预。在3月13日市场重新开放之前，美联储和财政部宣布纽约的Signature Bank也已经破产。他们宣布了两项措施以防止更多银行倒闭。首先，所有svb和Signature的存款人都将得到全额赔偿，并立即生效。其次，美联储将创建一个新的紧急贷款计划——银行期限资金计划（Bank Term Funding Programme）。这将允许银行以高品质资产（如国库券或由政府机构支持的抵押债券）作为抵押物，在面值而非市场价值上获得现金预付款。那些购买了价格下跌的债券的银行就可以避免遭受svb同样命运所带来的损失。
为了评估可能性，了解利率变化如何影响金融机构非常重要。银行的资产负债表是其客户的镜像。它欠存款人钱，而人们欠它的贷款则是其资产。在2022年初，当利率接近零时，美国银行持有24万亿美元的资产。其中约3.4万亿美元是现金用于偿还存款人。大约6万亿美元投资于证券市场，主要为国债或抵押支持债券。另外11.2万亿美元投放在贷款上面。美国银行通过价值19万亿美元的巨额存款基础进行这些资产的融资，其中大约一半由联邦存款保险公司（FDIC）承保，另一半没有得到保障。为了防止因其资产损失而导致亏损，银行持有2000亿美元最高品质的“第一层级股本”。
然后利率飙升至4.5% 。SVB 的下跌引起了注意：由于利率上涨导致银行组合价值下降，并且这种打击并未反映在平衡表中。 FDIC 报告称，在总体上看 ， 美国金融机构有6200亿美元的未实现市场价值损失。许多人已经这样做，将这些损失与银行持有的股本进行比较，并感到恐慌。如果债券组合受到10% 的打击，则总体而言会消耗超过四分之一的银行股本。金融系统可能在一年前资本充足，但是高利率已经削弱了部分资本化水平。
当其他资产按更高利率进行调整时，该练习变得更加令人担忧，正如南加州大学的Erica Jiang和合著者所做的那样。例如，具有2%票面利率的十年期债券与固定2%利率的十年期贷款之间没有真正经济上的区别。如果债券价值下跌了15％，则贷款价值也下跌了15％。一些资产将是浮动利率贷款，在这种情况下，随着市场利率上升而上升。研究人员编制的数据将贷款分为固定和浮动利率，这使作者只能分析固定利率贷款。结果呢？银行资产比报告中少了2万亿美元-足以抹去美国银行系统所有股本。尽管某些风险可以通过对冲来规避，但这样做很昂贵，并且银行不太可能采取太多措施。
但是正如江女士及其合著者指出的那样，在此停止分析存在问题：未重新评估相应存款基础的价值。而且它比一年前要有价值得多得多。金融机构通常根本不支付存款费用。这些存款也相当稳定，因为存款人会将资金长期放在支票账户中。同时，由于利率上升，自2022年初以来十年期零息债券的价格已下跌近20％。这意味着能够以0％的利率借贷十年的价值（实际上是一个稳定、低成本的存款基础）现在比去年高出20％-足以抵消银行资产损失。
因此，银行面临的真正风险取决于存款和存款人行为。当利率上涨时，客户可能会将现金转移到货币市场或高收益储蓄账户中。这增加了银行资金成本，尽管通常不是很多。有时候——如果一家银行遇到严重困难——存款可以在一夜之间消失，就像svb以毁灭性的方式发现的那样。拥有大量粘性低成本存款的银行不需要过多担心其资产的市值计价问题。相比之下，具有易逝性存款的银行非常需要关注这个问题。正如咨询公司Oliver Wyman 的Huw van Steenis所指出：“只有在实现时纸质损失才变成真实损失。”
有多少家银行已经购买了证券或提供了大量固定利率贷款，并因易逝性存款而感到不安？受保险存款最稳定，因为它们在事情出错时得到保护。因此江女士和合作者研究了未受保险现金。他们发现，如果撤回其中一半，则190家美国银行剩余资产和股权将无法覆盖其余部分的存款。这些银行目前持有3000亿美元的受保险存款。
在银行期限资金计划下，以面值交换资产的新发现能力，至少使银行更容易支付存款人。但即使如此，这也只是一个临时解决方案。因为联邦储备委员会的新设施本身就是一种信心骗局。该计划将仅支撑挣扎中的银行，只要存款人认为它会这样做。通过该设施借贷是以市场利率（约4.5%）进行的。这意味着如果一家银行赚取其资产上的利息收入低于该水平，并且其低成本存款离开，则该机构将仅从季度净利息收入损失中缓慢死亡，而不是由于银行运营问题导致快速破产。
这就是为什么大型资产管理公司黑石集团的老板拉里·芬克警告说会有“缓慢滚动的危机”。他预计这将涉及到“更多的扣押和关闭”。他认为，高利率暴露了像Svb一样倒下的资产负债不匹配问题，这是我们为易货币几十年付出的代价。宾夕法尼亚大学（UPenn）Conti-Brown先生指出，历史上存在类似情况，最明显的是20世纪80年代随着当时美联储主席保罗·沃尔克加息而增加的银行损失。
较高利率首先暴露了债券组合中存在问题，在市场实时显示这些资产在利率上升时如何贬值。但债券并不是唯一具有政策变化风险的资产。“利率风险与信用风险之间差别可能相当微妙”，Conti-Brown 先生指出，因为随着利率上升，压力最终也会对借款人造成影响。在20世纪80年代失败银行中第一个破产者就是那些随着利率上升而资产价值下跌的银行，但危机也暴露了美国“储蓄贷款”（专门从事消费者银行业务）中存在的不良资产。因此，悲观主义者担心，现在因为高利率而失败的银行只是第一个倒下的多米诺骨牌。
所有这些结果表明，在过去一周之前，整个银行系统比监管机构、投资者和可能是银行家们所认为的要脆弱得多。很明显，未受保险存款的小型银行将需要尽快筹集更多资本。私募股权公司阿波罗（Apollo） 的Torsten Slok指出，在美国银行体系中有三分之一的资产由小于Svb 的 银 行 持 有 。 所 有 这 些 银 行 现 在 将 放 松 贷 款 ，以加强其资产负债表。
监管机构应该从 Svb 中学到一个教训：中等规模的银行也可能太大而无法破产。这次事件还颠覆了后危机金融时代其他寓言。“2008年后投资者认为存款是安全的，市场融资则存在风险；他们还认为国库券是安全的，贷款则存在风险，”对冲基金Citadel的Angel Ubide说。“所有后危机规则都是在这个基础上制定的。现在情况恰好相反。”然而，有一个寓言仍然成立：金融系统中的问题从来不会出现在最受关注的地方。
view all
svb的倒闭只用了不到40个小时。这家成立于40年前，旨在为湾区科技界提供服务的银行，在3月8日宣布将发行超过20亿美元的股本资本，部分用于弥补债券损失。这引起了对其资产负债表的审查，结果发现约一半的资产是长期债券，并且很多都处于亏损状态。作为回应，价值420亿美元的存款被撤回，相当于该银行总额度的四分之一。3月10日中午监管机构宣布svb已经破产。
这可能是一个特例。 svb 的业务——面向技术人员提供银行服务——非常不寻常。大多数客户都是公司，持有超过联邦存款保险公司（fdic）所保护的25万美元以上金额。如果该银行破产，则他们将面临损失。而 svb 则利用存款购买长期债券，在市场高峰时期进行操作。“人们可能认为硅谷银行会是一个没有传染性失败风险很小的对象”，前财政部长拉里·萨默斯说道。“然而，在接下来几天内其他地区银行出现了取款请求，显示实际上存在着相当大的传染性。”
因此，当局进行了干预。在3月13日市场重新开放之前，美联储和财政部宣布纽约的Signature Bank也已经破产。他们宣布了两项措施以防止更多银行倒闭。首先，所有svb和Signature的存款人都将得到全额赔偿，并立即生效。其次，美联储将创建一个新的紧急贷款计划——银行期限资金计划（Bank Term Funding Programme）。这将允许银行以高品质资产（如国库券或由政府机构支持的抵押债券）作为抵押物，在面值而非市场价值上获得现金预付款。那些购买了价格下跌的债券的银行就可以避免遭受svb同样命运所带来的损失。
为了评估可能性，了解利率变化如何影响金融机构非常重要。银行的资产负债表是其客户的镜像。它欠存款人钱，而人们欠它的贷款则是其资产。在2022年初，当利率接近零时，美国银行持有24万亿美元的资产。其中约3.4万亿美元是现金用于偿还存款人。大约6万亿美元投资于证券市场，主要为国债或抵押支持债券。另外11.2万亿美元投放在贷款上面。美国银行通过价值19万亿美元的巨额存款基础进行这些资产的融资，其中大约一半由联邦存款保险公司（FDIC）承保，另一半没有得到保障。为了防止因其资产损失而导致亏损，银行持有2000亿美元最高品质的“第一层级股本”。
然后利率飙升至4.5% 。SVB 的下跌引起了注意：由于利率上涨导致银行组合价值下降，并且这种打击并未反映在平衡表中。 FDIC 报告称，在总体上看 ， 美国金融机构有6200亿美元的未实现市场价值损失。许多人已经这样做，将这些损失与银行持有的股本进行比较，并感到恐慌。如果债券组合受到10% 的打击，则总体而言会消耗超过四分之一的银行股本。金融系统可能在一年前资本充足，但是高利率已经削弱了部分资本化水平。
当其他资产按更高利率进行调整时，该练习变得更加令人担忧，正如南加州大学的Erica Jiang和合著者所做的那样。例如，具有2%票面利率的十年期债券与固定2%利率的十年期贷款之间没有真正经济上的区别。如果债券价值下跌了15％，则贷款价值也下跌了15％。一些资产将是浮动利率贷款，在这种情况下，随着市场利率上升而上升。研究人员编制的数据将贷款分为固定和浮动利率，这使作者只能分析固定利率贷款。结果呢？银行资产比报告中少了2万亿美元-足以抹去美国银行系统所有股本。尽管某些风险可以通过对冲来规避，但这样做很昂贵，并且银行不太可能采取太多措施。
但是正如江女士及其合著者指出的那样，在此停止分析存在问题：未重新评估相应存款基础的价值。而且它比一年前要有价值得多得多。金融机构通常根本不支付存款费用。这些存款也相当稳定，因为存款人会将资金长期放在支票账户中。同时，由于利率上升，自2022年初以来十年期零息债券的价格已下跌近20％。这意味着能够以0％的利率借贷十年的价值（实际上是一个稳定、低成本的存款基础）现在比去年高出20％-足以抵消银行资产损失。
因此，银行面临的真正风险取决于存款和存款人行为。当利率上涨时，客户可能会将现金转移到货币市场或高收益储蓄账户中。这增加了银行资金成本，尽管通常不是很多。有时候——如果一家银行遇到严重困难——存款可以在一夜之间消失，就像svb以毁灭性的方式发现的那样。拥有大量粘性低成本存款的银行不需要过多担心其资产的市值计价问题。相比之下，具有易逝性存款的银行非常需要关注这个问题。正如咨询公司Oliver Wyman 的Huw van Steenis所指出：“只有在实现时纸质损失才变成真实损失。”
有多少家银行已经购买了证券或提供了大量固定利率贷款，并因易逝性存款而感到不安？受保险存款最稳定，因为它们在事情出错时得到保护。因此江女士和合作者研究了未受保险现金。他们发现，如果撤回其中一半，则190家美国银行剩余资产和股权将无法覆盖其余部分的存款。这些银行目前持有3000亿美元的受保险存款。
在银行期限资金计划下，以面值交换资产的新发现能力，至少使银行更容易支付存款人。但即使如此，这也只是一个临时解决方案。因为联邦储备委员会的新设施本身就是一种信心骗局。该计划将仅支撑挣扎中的银行，只要存款人认为它会这样做。通过该设施借贷是以市场利率（约4.5%）进行的。这意味着如果一家银行赚取其资产上的利息收入低于该水平，并且其低成本存款离开，则该机构将仅从季度净利息收入损失中缓慢死亡，而不是由于银行运营问题导致快速破产。
这就是为什么大型资产管理公司黑石集团的老板拉里·芬克警告说会有“缓慢滚动的危机”。他预计这将涉及到“更多的扣押和关闭”。他认为，高利率暴露了像Svb一样倒下的资产负债不匹配问题，这是我们为易货币几十年付出的代价。宾夕法尼亚大学（UPenn）Conti-Brown先生指出，历史上存在类似情况，最明显的是20世纪80年代随着当时美联储主席保罗·沃尔克加息而增加的银行损失。
较高利率首先暴露了债券组合中存在问题，在市场实时显示这些资产在利率上升时如何贬值。但债券并不是唯一具有政策变化风险的资产。“利率风险与信用风险之间差别可能相当微妙”，Conti-Brown 先生指出，因为随着利率上升，压力最终也会对借款人造成影响。在20世纪80年代失败银行中第一个破产者就是那些随着利率上升而资产价值下跌的银行，但危机也暴露了美国“储蓄贷款”（专门从事消费者银行业务）中存在的不良资产。因此，悲观主义者担心，现在因为高利率而失败的银行只是第一个倒下的多米诺骨牌。
所有这些结果表明，在过去一周之前，整个银行系统比监管机构、投资者和可能是银行家们所认为的要脆弱得多。很明显，未受保险存款的小型银行将需要尽快筹集更多资本。私募股权公司阿波罗（Apollo） 的Torsten Slok指出，在美国银行体系中有三分之一的资产由小于Svb 的 银 行 持 有 。 所 有 这 些 银 行 现 在 将 放 松 贷 款 ，以加强其资产负债表。
监管机构应该从 Svb 中学到一个教训：中等规模的银行也可能太大而无法破产。这次事件还颠覆了后危机金融时代其他寓言。“2008年后投资者认为存款是安全的，市场融资则存在风险；他们还认为国库券是安全的，贷款则存在风险，”对冲基金Citadel的Angel Ubide说。“所有后危机规则都是在这个基础上制定的。现在情况恰好相反。”然而，有一个寓言仍然成立：金融系统中的问题从来不会出现在最受关注的地方。
view all
银行业是一种信任游戏。金融历史上充斥着银行挤兑的案例，因为如果足够多的存款人同时要求偿还，没有一家银行能够生存下来。因此，诀窍在于确保客户永远不会有理由将他们的现金带走。这也是硅谷银行（SVB）作为美国第16大贷款机构的老板在关键时刻未能执行好的任务。
svb的倒闭只用了不到40个小时。这家成立于40年前，旨在为湾区科技界提供服务的银行，在3月8日宣布将发行超过20亿美元的股本资本，部分用于弥补债券损失。这引起了对其资产负债表的审查，结果发现约一半的资产是长期债券，并且很多都处于亏损状态。作为回应，价值420亿美元的存款被撤回，相当于该银行总额度的四分之一。3月10日中午监管机构宣布svb已经破产。
这可能是一个特例。 svb 的业务——面向技术人员提供银行服务——非常不寻常。大多数客户都是公司，持有超过联邦存款保险公司（fdic）所保护的25万美元以上金额。如果该银行破产，则他们将面临损失。而 svb 则利用存款购买长期债券，在市场高峰时期进行操作。“人们可能认为硅谷银行会是一个没有传染性失败风险很小的对象”，前财政部长拉里·萨默斯说道。“然而，在接下来几天内其他地区银行出现了取款请求，显示实际上存在着相当大的传染性。”
因此，当局进行了干预。在3月13日市场重新开放之前，美联储和财政部宣布纽约的Signature Bank也已经破产。他们宣布了两项措施以防止更多银行倒闭。首先，所有svb和Signature的存款人都将得到全额赔偿，并立即生效。其次，美联储将创建一个新的紧急贷款计划——银行期限资金计划（Bank Term Funding Programme）。这将允许银行以高品质资产（如国库券或由政府机构支持的抵押债券）作为抵押物，在面值而非市场价值上获得现金预付款。那些购买了价格下跌的债券的银行就可以避免遭受svb同样命运所带来的损失。
为了评估可能性，了解利率变化如何影响金融机构非常重要。银行的资产负债表是其客户的镜像。它欠存款人钱，而人们欠它的贷款则是其资产。在2022年初，当利率接近零时，美国银行持有24万亿美元的资产。其中约3.4万亿美元是现金用于偿还存款人。大约6万亿美元投资于证券市场，主要为国债或抵押支持债券。另外11.2万亿美元投放在贷款上面。美国银行通过价值19万亿美元的巨额存款基础进行这些资产的融资，其中大约一半由联邦存款保险公司（FDIC）承保，另一半没有得到保障。为了防止因其资产损失而导致亏损，银行持有2000亿美元最高品质的“第一层级股本”。
然后利率飙升至4.5% 。SVB 的下跌引起了注意：由于利率上涨导致银行组合价值下降，并且这种打击并未反映在平衡表中。 FDIC 报告称，在总体上看 ， 美国金融机构有6200亿美元的未实现市场价值损失。许多人已经这样做，将这些损失与银行持有的股本进行比较，并感到恐慌。如果债券组合受到10% 的打击，则总体而言会消耗超过四分之一的银行股本。金融系统可能在一年前资本充足，但是高利率已经削弱了部分资本化水平。
当其他资产按更高利率进行调整时，该练习变得更加令人担忧，正如南加州大学的Erica Jiang和合著者所做的那样。例如，具有2%票面利率的十年期债券与固定2%利率的十年期贷款之间没有真正经济上的区别。如果债券价值下跌了15％，则贷款价值也下跌了15％。一些资产将是浮动利率贷款，在这种情况下，随着市场利率上升而上升。研究人员编制的数据将贷款分为固定和浮动利率，这使作者只能分析固定利率贷款。结果呢？银行资产比报告中少了2万亿美元-足以抹去美国银行系统所有股本。尽管某些风险可以通过对冲来规避，但这样做很昂贵，并且银行不太可能采取太多措施。
但是正如江女士及其合著者指出的那样，在此停止分析存在问题：未重新评估相应存款基础的价值。而且它比一年前要有价值得多得多。金融机构通常根本不支付存款费用。这些存款也相当稳定，因为存款人会将资金长期放在支票账户中。同时，由于利率上升，自2022年初以来十年期零息债券的价格已下跌近20％。这意味着能够以0％的利率借贷十年的价值（实际上是一个稳定、低成本的存款基础）现在比去年高出20％-足以抵消银行资产损失。
因此，银行面临的真正风险取决于存款和存款人行为。当利率上涨时，客户可能会将现金转移到货币市场或高收益储蓄账户中。这增加了银行资金成本，尽管通常不是很多。有时候——如果一家银行遇到严重困难——存款可以在一夜之间消失，就像svb以毁灭性的方式发现的那样。拥有大量粘性低成本存款的银行不需要过多担心其资产的市值计价问题。相比之下，具有易逝性存款的银行非常需要关注这个问题。正如咨询公司Oliver Wyman 的Huw van Steenis所指出：“只有在实现时纸质损失才变成真实损失。”
有多少家银行已经购买了证券或提供了大量固定利率贷款，并因易逝性存款而感到不安？受保险存款最稳定，因为它们在事情出错时得到保护。因此江女士和合作者研究了未受保险现金。他们发现，如果撤回其中一半，则190家美国银行剩余资产和股权将无法覆盖其余部分的存款。这些银行目前持有3000亿美元的受保险存款。
在银行期限资金计划下，以面值交换资产的新发现能力，至少使银行更容易支付存款人。但即使如此，这也只是一个临时解决方案。因为联邦储备委员会的新设施本身就是一种信心骗局。该计划将仅支撑挣扎中的银行，只要存款人认为它会这样做。通过该设施借贷是以市场利率（约4.5%）进行的。这意味着如果一家银行赚取其资产上的利息收入低于该水平，并且其低成本存款离开，则该机构将仅从季度净利息收入损失中缓慢死亡，而不是由于银行运营问题导致快速破产。
这就是为什么大型资产管理公司黑石集团的老板拉里·芬克警告说会有“缓慢滚动的危机”。他预计这将涉及到“更多的扣押和关闭”。他认为，高利率暴露了像Svb一样倒下的资产负债不匹配问题，这是我们为易货币几十年付出的代价。宾夕法尼亚大学（UPenn）Conti-Brown先生指出，历史上存在类似情况，最明显的是20世纪80年代随着当时美联储主席保罗·沃尔克加息而增加的银行损失。
较高利率首先暴露了债券组合中存在问题，在市场实时显示这些资产在利率上升时如何贬值。但债券并不是唯一具有政策变化风险的资产。“利率风险与信用风险之间差别可能相当微妙”，Conti-Brown 先生指出，因为随着利率上升，压力最终也会对借款人造成影响。在20世纪80年代失败银行中第一个破产者就是那些随着利率上升而资产价值下跌的银行，但危机也暴露了美国“储蓄贷款”（专门从事消费者银行业务）中存在的不良资产。因此，悲观主义者担心，现在因为高利率而失败的银行只是第一个倒下的多米诺骨牌。
所有这些结果表明，在过去一周之前，整个银行系统比监管机构、投资者和可能是银行家们所认为的要脆弱得多。很明显，未受保险存款的小型银行将需要尽快筹集更多资本。私募股权公司阿波罗（Apollo） 的Torsten Slok指出，在美国银行体系中有三分之一的资产由小于Svb 的 银 行 持 有 。 所 有 这 些 银 行 现 在 将 放 松 贷 款 ，以加强其资产负债表。
监管机构应该从 Svb 中学到一个教训：中等规模的银行也可能太大而无法破产。这次事件还颠覆了后危机金融时代其他寓言。“2008年后投资者认为存款是安全的，市场融资则存在风险；他们还认为国库券是安全的，贷款则存在风险，”对冲基金Citadel的Angel Ubide说。“所有后危机规则都是在这个基础上制定的。现在情况恰好相反。”然而，有一个寓言仍然成立：金融系统中的问题从来不会出现在最受关注的地方。
svb的倒闭只用了不到40个小时。这家成立于40年前，旨在为湾区科技界提供服务的银行，在3月8日宣布将发行超过20亿美元的股本资本，部分用于弥补债券损失。这引起了对其资产负债表的审查，结果发现约一半的资产是长期债券，并且很多都处于亏损状态。作为回应，价值420亿美元的存款被撤回，相当于该银行总额度的四分之一。3月10日中午监管机构宣布svb已经破产。
这可能是一个特例。 svb 的业务——面向技术人员提供银行服务——非常不寻常。大多数客户都是公司，持有超过联邦存款保险公司（fdic）所保护的25万美元以上金额。如果该银行破产，则他们将面临损失。而 svb 则利用存款购买长期债券，在市场高峰时期进行操作。“人们可能认为硅谷银行会是一个没有传染性失败风险很小的对象”，前财政部长拉里·萨默斯说道。“然而，在接下来几天内其他地区银行出现了取款请求，显示实际上存在着相当大的传染性。”
因此，当局进行了干预。在3月13日市场重新开放之前，美联储和财政部宣布纽约的Signature Bank也已经破产。他们宣布了两项措施以防止更多银行倒闭。首先，所有svb和Signature的存款人都将得到全额赔偿，并立即生效。其次，美联储将创建一个新的紧急贷款计划——银行期限资金计划（Bank Term Funding Programme）。这将允许银行以高品质资产（如国库券或由政府机构支持的抵押债券）作为抵押物，在面值而非市场价值上获得现金预付款。那些购买了价格下跌的债券的银行就可以避免遭受svb同样命运所带来的损失。
为了评估可能性，了解利率变化如何影响金融机构非常重要。银行的资产负债表是其客户的镜像。它欠存款人钱，而人们欠它的贷款则是其资产。在2022年初，当利率接近零时，美国银行持有24万亿美元的资产。其中约3.4万亿美元是现金用于偿还存款人。大约6万亿美元投资于证券市场，主要为国债或抵押支持债券。另外11.2万亿美元投放在贷款上面。美国银行通过价值19万亿美元的巨额存款基础进行这些资产的融资，其中大约一半由联邦存款保险公司（FDIC）承保，另一半没有得到保障。为了防止因其资产损失而导致亏损，银行持有2000亿美元最高品质的“第一层级股本”。
然后利率飙升至4.5% 。SVB 的下跌引起了注意：由于利率上涨导致银行组合价值下降，并且这种打击并未反映在平衡表中。 FDIC 报告称，在总体上看 ， 美国金融机构有6200亿美元的未实现市场价值损失。许多人已经这样做，将这些损失与银行持有的股本进行比较，并感到恐慌。如果债券组合受到10% 的打击，则总体而言会消耗超过四分之一的银行股本。金融系统可能在一年前资本充足，但是高利率已经削弱了部分资本化水平。
当其他资产按更高利率进行调整时，该练习变得更加令人担忧，正如南加州大学的Erica Jiang和合著者所做的那样。例如，具有2%票面利率的十年期债券与固定2%利率的十年期贷款之间没有真正经济上的区别。如果债券价值下跌了15％，则贷款价值也下跌了15％。一些资产将是浮动利率贷款，在这种情况下，随着市场利率上升而上升。研究人员编制的数据将贷款分为固定和浮动利率，这使作者只能分析固定利率贷款。结果呢？银行资产比报告中少了2万亿美元-足以抹去美国银行系统所有股本。尽管某些风险可以通过对冲来规避，但这样做很昂贵，并且银行不太可能采取太多措施。
但是正如江女士及其合著者指出的那样，在此停止分析存在问题：未重新评估相应存款基础的价值。而且它比一年前要有价值得多得多。金融机构通常根本不支付存款费用。这些存款也相当稳定，因为存款人会将资金长期放在支票账户中。同时，由于利率上升，自2022年初以来十年期零息债券的价格已下跌近20％。这意味着能够以0％的利率借贷十年的价值（实际上是一个稳定、低成本的存款基础）现在比去年高出20％-足以抵消银行资产损失。
因此，银行面临的真正风险取决于存款和存款人行为。当利率上涨时，客户可能会将现金转移到货币市场或高收益储蓄账户中。这增加了银行资金成本，尽管通常不是很多。有时候——如果一家银行遇到严重困难——存款可以在一夜之间消失，就像svb以毁灭性的方式发现的那样。拥有大量粘性低成本存款的银行不需要过多担心其资产的市值计价问题。相比之下，具有易逝性存款的银行非常需要关注这个问题。正如咨询公司Oliver Wyman 的Huw van Steenis所指出：“只有在实现时纸质损失才变成真实损失。”
有多少家银行已经购买了证券或提供了大量固定利率贷款，并因易逝性存款而感到不安？受保险存款最稳定，因为它们在事情出错时得到保护。因此江女士和合作者研究了未受保险现金。他们发现，如果撤回其中一半，则190家美国银行剩余资产和股权将无法覆盖其余部分的存款。这些银行目前持有3000亿美元的受保险存款。
在银行期限资金计划下，以面值交换资产的新发现能力，至少使银行更容易支付存款人。但即使如此，这也只是一个临时解决方案。因为联邦储备委员会的新设施本身就是一种信心骗局。该计划将仅支撑挣扎中的银行，只要存款人认为它会这样做。通过该设施借贷是以市场利率（约4.5%）进行的。这意味着如果一家银行赚取其资产上的利息收入低于该水平，并且其低成本存款离开，则该机构将仅从季度净利息收入损失中缓慢死亡，而不是由于银行运营问题导致快速破产。
这就是为什么大型资产管理公司黑石集团的老板拉里·芬克警告说会有“缓慢滚动的危机”。他预计这将涉及到“更多的扣押和关闭”。他认为，高利率暴露了像Svb一样倒下的资产负债不匹配问题，这是我们为易货币几十年付出的代价。宾夕法尼亚大学（UPenn）Conti-Brown先生指出，历史上存在类似情况，最明显的是20世纪80年代随着当时美联储主席保罗·沃尔克加息而增加的银行损失。
较高利率首先暴露了债券组合中存在问题，在市场实时显示这些资产在利率上升时如何贬值。但债券并不是唯一具有政策变化风险的资产。“利率风险与信用风险之间差别可能相当微妙”，Conti-Brown 先生指出，因为随着利率上升，压力最终也会对借款人造成影响。在20世纪80年代失败银行中第一个破产者就是那些随着利率上升而资产价值下跌的银行，但危机也暴露了美国“储蓄贷款”（专门从事消费者银行业务）中存在的不良资产。因此，悲观主义者担心，现在因为高利率而失败的银行只是第一个倒下的多米诺骨牌。
所有这些结果表明，在过去一周之前，整个银行系统比监管机构、投资者和可能是银行家们所认为的要脆弱得多。很明显，未受保险存款的小型银行将需要尽快筹集更多资本。私募股权公司阿波罗（Apollo） 的Torsten Slok指出，在美国银行体系中有三分之一的资产由小于Svb 的 银 行 持 有 。 所 有 这 些 银 行 现 在 将 放 松 贷 款 ，以加强其资产负债表。
监管机构应该从 Svb 中学到一个教训：中等规模的银行也可能太大而无法破产。这次事件还颠覆了后危机金融时代其他寓言。“2008年后投资者认为存款是安全的，市场融资则存在风险；他们还认为国库券是安全的，贷款则存在风险，”对冲基金Citadel的Angel Ubide说。“所有后危机规则都是在这个基础上制定的。现在情况恰好相反。”然而，有一个寓言仍然成立：金融系统中的问题从来不会出现在最受关注的地方。